养元饮品产品结构单一 “六个核桃”有过气风险

“经常用脑，多喝六个核桃”，凭借一则广告语，让养元饮品的核心单品“六个核桃”家喻户晓，吹响了从区域进军全国市场的总号角。此后，六个核桃的销售额连年翻番，成为饮料行业所向披靡的一匹黑马。

但正所谓“人无千日好，花无百日红”，昔日“百亿大单品”如今风光不再，而养元饮品也出现了不少问题。

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养元饮品第二季度

扣非净利润同比降超80%

8月19日盘后，河北养元智汇饮品股份有限公司(下称“养元饮品”)发布2022年上半年业绩报告。

报告期内，养元饮品实现营收27.5亿元，同比下跌19.4%，实现归属净利润6.94亿元，同比下跌40.16%。与此同时，更能彰显养元饮品主营业务的扣非净利润为5.45亿元，同比下跌42.07%。

值得注意的是，据其一季报披露的数据推算，在今年第二季度，养元饮品仅实现营收7.02亿元，同比跌幅40.29%;归属净利润1.7亿元，同比下跌59.58%;扣非净利润更是仅5371万元，跌幅达到81.69%。

从区域上来看，养元饮品在上半年各大区域均出现了不同程度的下滑。

其中，华东地区也就是养元饮品的最大收入市场，上半年华东地区实现营收8.71亿元，同比下滑19.06%。此外，第二大市场华中地区和第三大市场西南地区的跌幅都超过了20%。

值得一提的是，相比近20%的营收降幅，营业成本的降幅明显不相匹配，与之对应的是毛利率的持续下滑，去年同期的50%下滑到了46.58%。

而对于业绩下滑，养元饮品解释称，报告期内，公司营业收入本期较上年同期减少19.4%，主要原因是报告期内受新型冠状病毒疫情反复的影响，消费者减少甚至取消了聚餐和走亲访友，导致公司产品市场需求下降。

诚然疫情对于消费市场的影响确实不容忽视，但光把原因归咎于疫情是否太过简单。事实上，相比疫情影响更为严重的2020年，今年上半年虽然营收有所增长，但归母净利润却还有所不如。

所以多数投资者看到这个业绩的第一反应就是：不满意。

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产品结构单一

“六个核桃”有过气风险

而在业绩滑坡的背后，更需要注意的是产品单一的问题。

据悉，公司产品有核桃乳、功能性饮料、其他植物饮料。从2021年年报看，公司营收69亿，其中核桃乳营收67亿，占比97.1%，功能性饮料营收1.9亿，占比2.8%，其他植物饮料0.1亿，基本可以忽略不计。

实际上，过去三年，核桃乳在养元饮品的营收比重都超过95%。

这往好了说，叫养元饮品一直专注主业，深耕细分市场。但往坏了说，叫产品结构单一，严重依赖单品表现。

而目前来看，虽然养元饮品依然是核桃乳行业龙头企业，但一方面行业已经饱和达到了一定程度，所以公司营收增长会逐步放缓甚至停滞这实属正常。

事实上，植物蛋白饮品市场的增长态势本身就在放缓。加上国内饮品市场早已进入多元化竞争时代，除了在产品形态的创新，在各类玩儿法上也是推陈出新，新品类带来的冲击相当明显。

当然，对于上述问题，养元饮品并非无动于衷。

公司一方面在拓展核桃乳高端产品，一方面在布局功能性饮料和其他植物饮料，意图借助其销售渠道扩大市场规模，提高营收和净利润。

但从目前情况来看，收效不佳。

事实上，正因为那句耳熟能详的广告语，消费者对六个核桃印象已经基本固化，核桃乳高端产品创新对新产品的购买欲并没有多大提升。

此外，养元饮品通过代理红牛引入的功能饮料业务也相对乏力，该业务在去年的整体营收中占比仅为2.8%，加之不是自身品牌，所以未来要想成为重要的业绩支柱难度较大。

值得一提的是，今年上半年，养元饮品的研发费用仅为1412.98万元，同比下跌6.75%。不得不说，在面临老产品“过气”的风险下，养元饮品表现的相当“沉稳”。

总的来看，虽然有疫情影响，但养元饮品的业绩仍不有些不如人意，而产品结构单一的情况也未能缓解，所以即便疫情影响消散，养元饮品想再现此前的高增长或许难度不小。对于养元饮品来说，找到第二增长曲线已是迫在眉睫。

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