乘用车：受疫情冲击景气下降，比亚迪逆势领跑

2022年4月，国内新能源汽车销量29.9万辆，环比-38.3%，同比+44.6%，销售承压。4月国内市场疫情下供需下滑明显;海外方面，补贴政策料加速落地，美国市场有望重回高成长，欧洲市场受到季节性影响稍有回落。长期来看，全球新能源汽车步入高速成长阶段，当前时点继续建议把握全球电动化供应链优质标的机会，尤其是特斯拉、宁德时代、LG化学的供应链。

2022年5月11日，中国汽车工业协会发布2022年4月份汽车产销数据。我们对新能源汽车产销数据点评如下。

▍4月新能源汽车销售29.9万辆，环比-38.3%，同比+44.6%，新能源车渗透率25.3%，销量受疫情影响承压。

根据中汽协数据，4月我国新能源汽车生产/销售31.2/29.9万辆，环比-33.0%/-38.3%，同比+43.9%/+44.6%，受疫情拖累回落，但仍高于上年同期水平。渗透率方面，4月新能源汽车渗透率25.3%，同比+16.2pcts，环比+3.6pcts。2022年1-4月累计生产/销售160.5/155.6万辆，同比+113.7%/+112.2%，1-4月累计渗透率为20.2%。分车型看，4月新能源乘用车销售28.0万辆(环比-39.2%，同比+45.0%)，其中EVPHEV分别销售21.2万辆(环比-43.1%，同比+34.2%)/6.8万辆(环比-22.5%，同比+94.1%)。4月新能源汽车出口1.1万辆，同比-53.7%，2022年1-4月累计出口13.1万辆，同比+144.8%。

▍乘用车：受疫情冲击景气下降，比亚迪逆势领跑。

4月新能源乘用车生产/销售29.3/28.0万辆(环比-33.8%/ -39.2%，同比+43.8%/ +45.0%)，新能源乘用车市场渗透率达到29.0%。市场方面，疫情扰动下的供需结构不匹配，导致前期订单积压，未交付订单拖期严重。根据乘联会数据，4月特斯拉批发销量1512辆，同比-94.1%。4月比亚迪新能源乘用车销量10.5万辆，同比+321%，环比+1%。其中插混销量4.8万辆，同比+439%，环比-5%。公司销量结构持续优化，汉、海豚(参数|图片)、元plus(参数|图片)、宋(参数|图片)Plus等主力车型持续放量。未来看随着e平台3.0车型逐步释放，腾势和高端品牌车型落地，公司车型销量结构有望进一步向好。

▍商用车：产/销量环比-17.2%/ -19.7%，产销持续承压。

4月新能源商用车生产/销售1.9万/1.9万辆(环比-17.2%/-19.7%，同比+44.9%/+38.8%)，主要系国内新能源客车市场受到疫情影响，恢复较慢。

▍优质车型持续引领，行业高增速可期。

随着2022年补贴政策的稳定落地，叠加优质车型持续投放明确了未来行业智能电动大趋势将持续加速演进，推动电动化、智能化景气向上。欧洲方面，4月新能源汽车销量有所承压，主要国家德国/意大利/瑞典/西班牙 4月电动车销量4.4/0.9/1.1/0.6万辆，环比-29%/-19%/-35%/-9%，中长期来看，欧洲市场在逐步趋严的碳排放新规下，预计后续仍将呈现高速增长。美国方面，政策环境回暖，电动化进程有望提速，我们预计到2025/2030年销量有望达300/800万辆，渗透率接近20%/50%，2021-25年复合增速达50%。

▍风险因素：

新能源汽车销量不达预期;海外疫情持续时间不确定;各国新能源汽车政策落实不达预期;国内疫情反复。

▍投资策略：

主流车企优质车型不断推出提升行业景气，行业向上趋势明确。美国政策环境回暖，有望重回高成长，特斯拉继续引领全球电动化趋势。全球新能源汽车产业链已经步入高速成长阶段，当前时点继续建议把握全球电动化供应链优质标的机会，尤其是特斯拉、宁德时代、LG化学供应链，包括

1)电池/电机环节的宁德时代、比亚迪(A+H)、亿纬锂能、欣旺达、鹏辉能源、精达股份、亿华通等;锂电材料的德方纳米、中伟股份、天奈科技、璞泰来、贝特瑞、中科电气、杉杉股份、科达利、新宙邦、厦门钨业等，建议关注恩捷股份、天赐材料;

2)上游设备及资源：赣锋锂业等，关注杭可科技、先导智能;

3)热管理供应链：三花智控(热管理)、银轮股份(热管理)、拓普集团等。

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