首页在很多投资者眼中，银行股盘子大、话题热度不够高，长期以来似乎不是资金追捧的“香饽饽”。然而，随着近期宏观经济逐步复苏，顺周期板块的投资价值和配置时点正逐步显现。考虑到银行的股息率较高、估值较低以及经营情况的好转，当下的银行板块可谓是不可多得的“价值洼地”。其中，中信银行更是由于独特的竞争优势和估值优势，“黑马”潜力尽显，投资价值凸显，有八大看点值得关注。
看点一：战略清晰目标明确，基本面持续向好
2020年，受疫情影响，银行整体业绩受到较大冲击。随着疫情影响减缓，中信银行的业绩呈现了逐步企稳的经营态势，全年净利润较前三季度由负转正，整体表现不俗。根据其刚刚公布的2020年度数据显示，中信银行全年实现营业收入1947.31亿元，比上年增长3.81%;归属于银行股东的净利润489.80亿元，比上年增长2.01%。有市场人士分析称，该行收入增长稳健，成本管控得力，叠加资产质量的明显改善，有力地支撑了其持续向好的发展态势。
据了解，中信集团作为中信银行的大股东，在其“十四五发展规划”提出，中信金融板块要成为国内外领先的综合金融服务引领者，也明确提出了要全力支持中信银行发展，力争进入全国股份制银行前二。在这样的定位下，“到2025年，中信银行总资产要超过10万亿元，营业净收入要力争达到2800亿元，净利润要实现更快的增长”，中信银行行长方合英在2020年业绩发布会上，提出了未来五年的发展目标。
为了达到这样的目标，方合英表示，中信银行确立了“三三四”发展战略，即坚持公司业务、零售业务、金融市场业务“三驾齐驱”的战略定位，努力打造综合金融、资产交易、财富管理三大核心竞争优势，全力构筑金融科技、风险管理、人才队伍、组织架构四大经营发展支柱，努力建设成为“最佳综合金融服务提供者”。
看点二：不良化解成效显著，资产质量向好可期
对于投资者而言，资产质量情况一直是判断银行投资价值的关键因素，在当前疫情的冲击和影响下，银行的资产质量可谓是投资者最担心的问题。有市场人士表示，春节后市场大幅震荡，调整幅度较大，不少投资者都在寻找安全边际较高“价值洼地”，一些上市银行“白马股”容易得到资金的认可，与此同时，一些资产质量出现拐点、向好趋势明显的“黑马股”由于估值优势，更是受到投资者青睐。
从2020年数据来看，中信银行资产质量相较以往有着明显的改善，在将信用卡和个贷逾期60天以上贷款全部降为不良的情况下，其不良贷款率降至1.64%，为近五年来最低;在更严格的风险认定标准下，资产质量含金量也更高，年末逾期60天以上贷款/不良、逾期90天以上贷款/不良两项指标，均为近年来最低水平。同时，该行不断加大拨备计提力度，全年计提拨备829.9亿元，同比增长7.4%;拨备覆盖率171.68%，拨贷比2.82%，都保持在较好水平。该行人士表示，“我们追求的是过滤掉风险的真实利润，这几年更看重发展的质量。我们把提升风控能力、夯实资产质量放在首要位置，希望通过一系列有力措施来加强风险管控，打消投资者的顾虑。”
在2020年业绩发布会上，中信银行副行长兼风险总监胡罡表示，“我们的总体判断是，从明年开始，资产质量就会轻装上阵，回归到较好的水平”。有市场人士表示，不良触顶回落，对于估值的修复而言是一个重要的利好。一旦不良消化完毕、拐点确立，必会带来ROE的快速反弹，投资弹性更好。
“中信银行此前已在2020年半年度确认信用成本高点，并且该行受疫情影响较大的交运、仓储及制造业贷款不良冒头处于可控范围内”，中金分析师在近期研报中写道，“我们认为公司加大不良处置和问题贷款化解力度，资产负债表将更加健康可信。”
看点三：中信协同潜力巨大，有望成为独特竞争优势
在众多上市银行中，“协同”对于中信银行而言，是一块亮眼的金字招牌。作为中信集团最大的金融子公司，协同是其放大中信综合优势的重要方式，也是支撑其战略发展的重要力量。该行人士介绍，“中信能够以联合舰队的形式为客户提供‘境内+境外’‘本币+外币’‘投行+商行’‘债权+股权’的全方位金融服务，这是中信银行的靓丽名片，也是未来竞争的‘护城河’，更是实现弯道超车的独门武器。”
在市场看来，协同是中信的一张“王牌”，这种优势正在被不断挖掘和放大。去年以来，中信集团将协同提升到前所未有的战略高度，集团层面成立了中信集团协同委员会，加强顶层设计，以更大的格局、更高的标准去推动协同。据了解，后续中信集团还计划设立金控公司，虽然具体细节尚未对外披露，但关于“金融+实业”如何更好地融合、如何通过协同聚合更多优势资源，中信集团董事长朱鹤新谈到，“作为一家产融结合的企业集团，协同是中信集团的优势，更是可持续发展的基础。未来金控集团的打造，就是围绕‘一个中信、一个客户’这样的理念展开的。”
年报显示，2020年，中信银行联合中信证券、中信建投证券、中信信托、中信保诚人寿等中信集团金融子公司为客户提供的联合融资规模达10,782亿元，同比增长68%，突破“一万亿”大关。有市场人士表示，协同“1+1>2”的放大效应是非常可观的，通过为客户提供一站式综合金融服务，既可以增加客户黏性和忠诚度，也能通过交叉销售获得更多收入增长，这一点是中信所特有的，未来有很大的想象空间。
看点四：科技赋能业务发展，抢占竞争制高点
作为最早布局金融科技的股份行之一，近年来，中信银行科技投入不断加大，2020年投入额已经达到近70亿元，较上年增长24%，科技人员数量实现两年翻两番，科技人员占比达7.6%。有市场人士表示，“科技是未来银行业竞争的制高点，从投入情况来看，该行的决心很大。”在2020年业绩发布会上，方合英表示，“中信银行将构筑金融科技、风险管理、人才队伍、组织架构四大经营发展支柱，首当其冲的就是金融科技。未来，中信银行还要持续的加大投入，未来3-5年科技人员将增加至6000-7000人。”
据了解，在持续的科技投入支持下，中信银行在科技创新方面已经取得一些重大突破。2020年，该行成功落地63个一类创新项目，其中比较引人注目的是“凌云工程”，该项目也是国内大中型银行首个自主分布式核心系统。项目投产后，可根据业务需要快速扩展，受理更大批量的业务，综合业务能力得到全面提升。有市场人士分析说，“科技不是终极目标，科技的背后是银行业正开展得如火如荼的数字化转型”。年报显示，该行的数字化金融布局，正在为其经营管理全面赋能。该行利用链式获客和产品获客模型，拓展新客户1.28万户，带动存款增长539亿元;开发零售经营系统，带动资产规模提升近2000亿元，理财AI智能推荐实现线上销售规模超过2300亿元;与银联、滴滴、京东等数百家合作伙伴共建场景5500余个，服务用户520万人，累计资金交易3.9亿笔。
据了解，未来该行还将持续加大在科技方面的投入，全面提升科技创新驱动力，通过技术与业务的同向发力，驱动更多创新，带动更大的变革。能够看得出，在这场众多银行角力的金融科技竞争中，中信银行正在加快布局，战略力度很大。
看点五：“三驾齐驱”共同发力，发展动能持续增强
近年来，中信银行持续推动业务结构由“一体两翼”向“三驾齐驱”转变，将零售和金融市场板块作为轻型发展的重要发力点，对公、零售、金融市场“三大板块”营业净收入占比，已从三年前的55.6%、34.7%、7.1%调整为45.9%、40.9%、11.7%，整体业务架构更加均衡，更有利于应对经济周期的变化，可持续发展动能更强。有市场人士表示，“该行近年来的战略导向就是轻资本发展，业务布局更加轻盈，收入结构的变化充分反映了这几年其大力推动轻型发展的成效。”
在2020年业绩发布会上，方合英表示，未来五年，“三驾齐驱”方向仍将持续，并且这三类业务将相辅相成、互相支持发展。在他看来，公司银行和金融市场板块是中信银行的传统优势，特别是在投行业务、机构业务、国际业务、外汇业务、交易银行等方面，中信银行有自身的业务特色，将继续努力保持在市场竞争前列。去年，中信银行对公贷款实现近年来“最好投放”，金融市场板块税前利润占比已经超过30%。在谈到零售银行板块时，他认为，中信银行的零售银行在两次转型之后，已经形成了自驱力，进入了良性循环，产能正不断释放，未来有望成为盈利第一大板块。
看点六：财富管理新蓝海，打造新的增长极
经历过去20多年的市场培育后，当前财富管理已经成为包括银行、保险、证券、基金、信托等金融机构和第三方资产管理公司战略布局的“新蓝海”。据了解，中信集团正在财富管理领域加快布局，其旗下15家金融子公司AUM600万以上的客户总量超过10万户，中信集团优享+平台作为面向C端客户的数字化协同平台，整体生态覆盖集团子公司个人用户达4亿户，平台注册用户数超1亿户，这些资源是很多商业银行望尘莫及的，也是中信系大协同的基础。中信银行希望利用好集团的金融全牌照资源，在财富管理上加快布局。
“未来零售银行的发展方向就是财富管理，这是一盘大棋，各家银行都在积极布局，中信银行的力度也很大。”据该行人士介绍，其零售业务发展的核心布局是打造客户首选的财富管理银行，已把财富管理作为未来零售发展的战略支点，目前主要推动三个方面布局：第一个是把中信集团金融全牌照资源的资源用好，把集团统一的财富管理品牌“中信幸福财富”打响;第二个是把集团各金融子公司的投研能力、专家团队、优势产品资源整合利用好，发挥出集团化和体系化的优势;第三个是把客户统一账户平台“中信优享+”拓展好，给客户提供统一权益和优质服务体验。
根据最新普益标准发布的商业银行财富管理能力排名，从品牌与资本实力、产品线竞争力、财富服务能力、业务发展程度和财富科技实力等维度来看，中信银行在全国性商业银行中位居第二，以“黑马”姿态超越四大行及众多股份制银行。从年报数字来看，中信银行的零售客户AUM已经突破2.2万亿，私行客户AUM为6800亿;理财产品余额超过了1万亿;信银理财去年7月份成立的，资产管理规模近400亿，已实现盈利5.95亿。“未来中信如何在财富管理上打好协同牌，发挥中信集团金融全牌照优势，还是有很大的想象空间的”，有市场人士分析称。
看点七：结构调整取得突破，发展根基更加牢固
对于体量不小、资产规模已达到7.5万亿的中信银行这样一艘“大船”而言，能够及时顺应市场环境变化调整方向，才能行的稳、开的远。为更加从容地应对经济周期波动的影响，中信银行未雨绸缪，这几年在调结构上下了些狠功夫。用该行人士的话来说，就是筑牢了资产业务的“安全垫”，培育了负债业务的“新动能”,形成了收入增长的“稳定器”。
从资产结构来看，该行抗周期性有了明显提升。据了解，该行零售贷款占比已从三年前的38%提升至近43%;长三角、珠三角区域贷款占比由三年前37%提升至近40%;风险收益(RAROC)较高的水利环境、租赁及商务服务、水热电燃气业、交通运输等行业对公贷款占比从三年前的34%升至近45%，目前A级及以上公司客户授信余额占比提升到近70%。
从负债结构来看，截至2020年底，该行活期存款余额较年初增加2919亿元，占自营存款比重上升了1.2个百分点;结构性存款余额减少1532亿元，占自营存款比重下降了4.6个百分点。在结构优化的带动下，2020年下半年存款成本率已经逐月回落，进入了下行通道。
从整体表现可以看得出，去年中信银行无论是从资产端在区域和行业的布局变化来看，还是从负债端的成本结构变化来看，相较以前有不少积极变化。有市场人士表示，“这些结构上的变化更能彰显一家银行的功力和耐力，未来银行的发展将更加看重结构，过去经济高速发展带来的规模红利正在消退，未来的发展更倾向于‘结构掘金’，因为结构变化可以产生效益，结构变化可以改善资产质量，结构变化更是潜藏着价值，这可能是未来衡量银行估值的重要维度。”
看点八：持续保持较高分红，估值有望得到修复
长期以来，银行股分红比例较为稳定，相较于理财产品而言具有相当的吸引力，仅坐享收益也是相当可观。无论纵向还是横向比较，中信银行的分红和股息率在上市银行中都保持在较高水平。根据其刚刚公布的分配方案，2020年度分派股息124.29亿元，每10股现金分红2.54元，较上年增长6.28%，连续三年提升。近期来看，该行A股股息率维持在4%-5%之间，H股股息率位于6%-7%。
从目前市场来看，2020年下半年伴随经济企稳且复苏加快，银行年末业绩增速基本消化了疫情带来的冲击影响。有机构分析称，目前经济复苏仍然处于进行时，市场交易主逻辑是顺周期和通胀受益板块，银行股明显受益于此两者。随着整体宏观经济转好，股份制银行以更独特的业务发展布局，更加灵活市场化的经营体制，已经率先走出了估值修复的行情。从中信银行股价表现来看，其H股股价已从去年10月份的阶段性低点上涨超过30%。相信在银行股整体估值修复的大背景下，中信银行凭借去年业绩和资产质量的“反转”优势，有望在市场上获得更好的表现。
来源：雪球
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