首页升值预期强化叠加通胀预期缓解，推动核心资产和机构重仓股上涨。今日上证指数上涨2.40%茅指数上涨3.19%，陆股通净流入超200亿，两市成交额再次突破1万亿，原因有：1)从历史上来看，811汇改后四轮人民币升值期，外资持续配置下的消费板块普遍表现较好，而近期人民币升值预期较强促使外资加快流入，带动盈利稳定导致外资高配的核心资产企稳上涨;2)政策调控下叠加人民币升值预期，近期大宗商品价格回落明显，市场前期担忧的通胀加快货币收紧的预期得到缓解。
短期风险偏好对市场影响偏正面，源于印度疫情缓解且七一临近，但后市不确定性仍存，因此我们认为后续市场短期或震荡偏强，具体来看：
基本面角度，业绩对市场提振弱化，后续业绩难进一步改善。低基数下一季度业绩高增，从历史来看一季报业绩高增对市场的提振多集中在5月前半月，后半月超额收益逐步减小，而在一季度较高的同比数据下，二季度盈利同比数据进一步改善的空间较小，此外当下的商品价格调控下对一季度业绩中表现最好的顺周期板块盈利有压制。
流动性角度，支持外资和内资大幅流入的条件均存在不确定性。1)外资方面，海外疫情没有延缓美国经济复苏的节奏，美债收益率中期上行趋势不变，对核心资产估值有制约，此外后续美国通胀若持续超预期，市场收紧预期从而推动美元走强，则对人民币升值预期有压制，是外资持续流入的不确定因素。2)内资方面，其一，新基金发行仍较弱，5月至今新成立偏股型基金595亿，但从正在发行和等待发行的基金测算5月全月基金发行额仅在800-1000亿左右，6月大约也在1000亿左右，离前期高点的火爆发行期差距仍大。其二，今日虽然市场放量上涨，但是投资者的入市意愿并不够强烈，以当日上证指数涨幅/A股成交额来衡量投资者的交易意愿，历史上的16次中仅有2次的该指标比今日更低。
风险偏好回暖和外资流入因素偏短期，调整后核心资产仍不便宜，行业配置上关注中小盘成长。风险偏好回暖和人民币升值预期下推动消费为代表的核心资产上涨，但后续持续性较弱，行业配置仍应关注中小盘成长，源于：其一，盈利上行后半段中小市值盈利改善程度更大，源于在产业链中处于劣势的中小公司在盈利上行后半段业绩弹性更大，一季报中以中小市值为主的顺周期、TMT业绩更好已反映这一现象。其二，部分投资者认为调整后核心资产已经相对便宜，从茅指数成分股来看，即便用2022年的盈利估值当下大部分的核心资产也并不便宜，尤其是消费医药龙头的预测PEG都在2以上。其三，景气度方面，电子、文体等TMT板块景气度短期明显上行，DXI指数已经创历史新高，台湾主要PCB产商月营收同比持续走高，近期密集的科技论坛和华为鸿蒙系统的发布等事件也对其带来催化，而欧洲杯临近等导致文体板块景气度上升。
风险提示：海外疫情超预期，经济修复、政策出台不及预期。
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