货币政策具备收紧条件吗？

人民银行6日发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作，期限为7天，中标利率为2.2%。鉴于500亿元逆回购顺延至今日到期，人民银行实现净回笼400亿元。

从此前数据来看，我国央行公开市场百亿逆回购操作已持续近两个月。有专家表示，鉴于此前市场预期的4月资金波动未至，叠加我国经济基本面亦在原有轨道中平稳运行、美联储亦继续释放鸽派信号等因素影响，我国货币政策稳健基调暂无调整必要。

中金公司研报也表示，考虑到目前央行公开市场操作尚有600亿元的逆回购待到期，同时月中还有1000亿元的MLF和700亿元的国库现金定存到期，因此，续作投放压力整体不大。且在不考虑央行公开市场投放的前提下，5月面临的资金面缺口可能在9500亿元-1.2万亿元之间，资金压力相对弱于去年同期。

不过有部分分析人士指出，考虑到现阶段大宗商品持续走强，通胀压力可能进一步加剧，央行所面临的挑战也逐渐加大，若持续到下半年通胀压力仍无明显缓和，政策态度或将逐步趋紧，初期可能主要体现在数量操作上传递信号。

对于市场上对下阶段我国货币政策是否会出现收紧态势的讨论，东吴证券首席经济学家任泽平表示，结合一季度宏观经济运行情况与货币政策目标来看，当前货币政策暂不具备收紧条件。一是，当前通胀问题主要反映在上游且呈结构化特征，是否会对“币值稳定”的最终目标形成挑战仍有待观察;二是，立足一季度看全年，M2增速(9.0%)与社融增速(11%)，二者同名义GDP增速(9.1%)仍基本匹配，符合货币政策中介目标;三是，一季度市场利率总体而言围绕政策利率波动，未出现长期明显偏离，符合操作目标预期。

且考虑到四月结束的政治局会议对下一阶段宏观政策的定调仍然是“稳中求进”和“不急转弯”，并要求货币政策在保持流动性合理充裕的同时，强化结构性支持，任泽平预计未来货币政策或将继续保持求稳而非趋紧的态势。任泽平告诉记者，由于一季度宏观杠杆率下行，为货币政策保持稳定创造了条件;且考虑到今年货币政策的另一着眼点是“保持宏观杠杆率基本稳定”，因此，在外部经济环境改善的趋势下，我国经济将继续恢复，宏观杠杆率有望继续下行，货币政策无需收紧。下一步，政策将“用好稳增长压力较小的窗口期”，深化推进金融供给侧结构性改革，以政策的连续稳定性应对经济形势的不确定性。

从上周资金面表现看，短端利率有小幅上行，但利率水平仍在合理区间内，跨月资金面总体平稳。4月30日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜上行46.2个基点，报2.285%，7天Shibor上行8.4个基点报2.336%，略高于政策利率水平。

关键词： 货币政策 收紧