月末DR007中枢或小幅上行 央行公开市场再度零投放零回笼

中国人民银行27日发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日以利率招标方式开展100亿元逆回购操作，因当日有100亿元逆回购到期，公开市场实现零投放零回笼。这也是自3月1日以来，央行连续第42个工作日开展100亿元小额高频逆回购操作。

27日早盘资金面整体宽松，银行间市场隔夜质押式回购加权平均利率明显回落，上海银行间同业拆放利率(Shibor)亦普遍下行。其中，隔夜Shibor跌26.1BP至1.8140%，7天跨月Shibor跌1.2BP至2.2340%，14天Shibor跌8.3BP至2.3070%。

回顾上周，4月已正式进入缴税高峰，叠加政府债券放量发行以及公开市场投放继续偏少，但流动性和资金利率整体上依旧平稳如一，资金面仅在周末出现小幅收紧，“应紧未紧”的“反常”状态引发市场普遍关注。

资金面表现为何如此平静?从银行资金运用和资金来源角度出发，广发证券刘郁表示，一是3月末“银行净融出+超额准备金+库存现金”三项合计约6.6万亿元，处于高位，使得4月资金供给较为充裕，足以支撑每天4万亿元左右的银行间回购成交量。二是银行承接国债和地方债规模虽在年内高位但仍小于去年同期。三是同业存单净融资达1.5万亿元，成为银行资金来源的重要补充。

而从非银机构角度看，流动性也同样充裕。光大证券王一峰指出，首先，一季度偏股型、货币基金合计同比多增4478亿份，造成了银行一般存款向同业负债迁徙。其次，货币市场基金发行加大的情况下，非银机构与银行之间形成资金“闭环”，并衍生出套利空间。最后，一季末银行一般存款冲量明显，但此类资金缺乏稳定性，在跨季之后即出现大量流失，并再度进入非银体系。

此外，还有业内人士表示，今年4月缴税规模可能并不明显大于2019年，也是流动性未明显收紧的一个重要原因。

随着五一假期即将来临，“意外”的宽松在4月最后一周还能否延续，资金利率又会继续平稳吗?

王一峰表示，本周公开市场共500亿元逆回购资金到期，预计货币政策工具到期不会对资金面造成太大扰动。同时，由于7天资金仍能实现跨五一小长假，考虑到机构实际占用资金天数较长，预计DR007中枢值将会上行至2.2%-2.3%的水平。

展望下月，目前来看，5月仅有1000亿元MLF和700亿国库现金定存到期，整体公开市场到期规模并不大。天风证券孙彬彬预计，结合4月央行操作观察，5月央行流动性投放可能会维持正常，对于资金面难言呵护。从正常的货币操作角度理解，5月资金利率波动仍然可能会有所加大。

关键词： DR007中枢 上行