黄金价格触及自2月底、3月初以来的新高

近期黄金价格触及自2月底、3月初以来的新高，从技术图形上看，国际现货黄金价格分别在3月8-9日、3月30-31日跌至1680美元/盎司附近，并均从这一低位快速反弹，形成双底。如果按照双底及颈线的区间推算，国际黄金价格若能站稳1750-1760美元，那么下一步有可能将温和反弹至1830美元。按照人民币兑美元汇率约6.5计算，1830美元换算为国内人民币价格约为380-385元/克。

黄金市场迎来久违的连续上涨行情，主要是得益于美债收益率自高位下滑。近几个交易日，美国5年期和10年期通胀保值债券收益率(TIPS收益率，通常被认为是衡量美国实际利率的直接参考指标)再度分别跌回-1.7%和-0.7%以下，10年期美债名义收益率也回落至1.6%下方，较4月初的回落幅度超过0.1%。事实上，最近几日美国公布的经济数据普遍不错：3月零售销售月率上升9.8%，远远好于预期的5.8%和2月份的-2.7%，是自2020年5月以来的最大单月涨幅;截至4月10日当周初次申请失业金人数减少19.3万至57.6万人，创去年3月14日当周以来的新低，也远远低于市场此前预期的70万人。数据整体反映出美国的经济仍在复苏向好，不过结合美债和黄金市场的表现来看，美债和黄金在这些数据公布后的反应较为平淡，过去一段时间美债收益率上涨、黄金价格下跌的过程中美国经济向好的因素很可能大部分已经被相关的价格计入，而靓丽经济数据对金市和债市的边际影响可能也将弱于2-3月份的情形。

从黄金市场当前的资金情况来看，近几日黄金ETF基金SPDR仍然有零星的减仓操作，但减仓的频率较3月份有所降低。整个3月份，SPDR累计减持约56吨黄金，平均算每周减持数量约14吨，但截至4月15日，4月份已经过半，SPDR累计减持数量不到15吨，减持速度和规模与3月份相比明显下降。2020年黄金价格的大幅上涨，资金方面的归因主要是受到黄金ETF基金买需的推动。黄金ETF基金的减持动作缓和，虽然不能说对于黄金市场是重大的利好，但至少是利空有所缓解，因此黄金适时温和反弹也是可预期的。

目前美国的长短期通胀预期是倒挂的，债券市场隐含的10年期通胀预期约在2.3%附近，而5年期的通胀预期已经接近2.6%。从历史经验看，通胀预期进一步上升的空间可能有限。根据实际利率=名义利率-通胀(预期)公式，通胀预期上升空间有限意味着在名义利率相对保持稳定的情况下，实际利率的下降空间也会有限。

因此，往前看数月，我们依然是前期的观点，从利率的角度说，现在难言美国实际利率的上升趋势已经结束，黄金价格在实际利率边际利好减弱的大背景下，仍然难以出现像2020年那样的连续大幅上涨，今年剩余时间内维持高位震荡格局仍然是较大概率。不过，正如此文前述，从资金面和技术面看，短期内黄金价格继续温和反弹是可期的。

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