MLF小幅超额平价续作 5月LPR报价预计保持不变

◎记者 张欣然

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人民银行5月15日公告表示，为维护银行体系流动性合理充裕，开展1250亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元公开市场逆回购操作，中标利率均与前期持平。鉴于5月有1000亿元MLF到期，因此央行在5月超额续作250亿元。

MLF小幅超额平价续作：一是因为银行间市场流动性合理充裕；二是目前政策利率水平处于合意位点，无须进一步下降。MLF操作利率不变，则打破此前一周市场的“降息”传闻。新近发布的多种宏观数据显示当前经济处于“弱复苏”态势，加上商业银行通知存款、协定存款利率调降落定，引发市场的“降息”猜想。

超额续作符合市场预期

MLF小幅超额续作符合市场预期。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，5月MLF操作量为1250亿元，到期量1000亿元，这意味着本月央行实施了250亿元净投放，为连续第6个月超额续作，但属于连续两个月小幅超额续作。“我们判断，短期内信贷投放节奏回调过程还会持续，不排除5月和6月新增信贷同比少增的可能。信贷投放节奏放缓，意味着银行对MLF操作的需求减弱，是5月MLF超额规模继续处于‘地’量的直接原因。”

一位债券交易员也向上海证券报记者解释，4月以来，资金面整体保持宽松，银行间市场并不缺乏流动性，所以银行并不需要大规模的资金投放。近期市场利率下行较快，目前1年期同业存单收益率和10年期国债收益率都在政策利率之下，都表明无需MLF操作大规模加量“补水”。

5月MLF操作利率不变，也符合市场预期。王青表示，经济整体仍在延续较快修复态势。在经济回升势头已经明朗的背景下，当前下调政策利率的必要性不高，这是5月MLF操作利率保持不变的主要原因。“我们判断，接下来政策面将主要通过支持基建投资保持较快增长，全力推动消费复苏，以及加大对房地产行业支持力度等方式，巩固经济回升基础。”

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，央行MLF略微超额续作，表明央行继续实施稳健略偏松政策，引导金融机构加大对小微企业等实体经济薄弱环节、制造业等重点新兴领域支持，为经济复苏保驾护航，以稳定市场预期。

一位银行理财投资经理提醒说，目前银行贷款利率并不算高，进一步“降息”可能会加剧资金空转现象。

LPR有望保持稳定

1年期LPR利率主要由MLF利率与银行加点形成，5年期LPR则决定了房贷利率。目前，在银行净息差压力较大和MLF利率不变的背景下，LPR利率有望继续保持稳定。

在周茂华看来，这是因为：一是作为LPR利率锚的MLF利率保持稳定；二是1月到4月的金融数据显示目前市场利率处于合理水平；三是近年来部分银行净息差压力增大。整体看，短期内LPR利率调降门槛仍然偏高。

王青表示，2022年末商业银行净息差降至1.91%，为有历史记录以来的最低点。“受此影响，尽管近期部分银行存款利率下调，市场利率走低，银行各类负债成本有所下降，但5月报价行主动压缩LPR报价加点的动力仍然不足。”王青认为，经济修复正在带动各类经营主体自主性融资需求上升，通过下调1年期LPR报价激发市场融资需求的必要性不高。5年期LPR报价方面，受此前积压需求集中释放影响，一季度楼市出现边际回暖势头，高频数据显示，4月楼市销量再度转向回落，未来走势需要进一步观察。

“在此背景下，我们判断5月5年期LPR报价将保持不变。但在因城施策基调下，各地会通过首套房贷利率政策动态调整机制等政策工具，持续引导新发放居民房贷利率下行。”王青说。

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