入股国资运营平台：上市公司的“另类投资”？

近日，华新水泥公告，将出资10亿元，投资入股黄石市国有资产经营有限公司。

上市公司参股地方国资经营平台公司，较为少见。因为后者往往是当地国资委的全资企业，承担着地方国有资产运营职责。在此次投资入股前，黄石市国资委就100%全资控股黄石国资经营公司。

并且，从现有股权关系看，黄石国资经营公司也是华新水泥的“上级单位”：通过100%持股华新集团有限公司，黄石国资经营公司间接持有上市公司16.12%的股权。

对于此次投资入股的缘由，华新水泥在公告中表述为“鉴于黄石市国资公司在绿色矿山投资、砂石集并中心、清洁能源、高新技术产业投资等业务发展上具有丰富的经验及良好的业绩表现，公司加强与黄石市国资公司的合作，有助于双方后续深化战略合作，进一步推进公司加速布局非水泥业务，提高公司科技创新能力，助力公司实现一体化产业链绿色、低碳转型发展”。

从黄石国资经营公司的角度看，其或许确实有着较为强烈的融资需求。

2021年底，黄石国资经营公司根据资金安排计划及近期市场变化情况，取消并推迟了“21黄石国资SCP001”的发行，原定发行金额为10亿元，期限270天。此后，黄石国资经营公司于2022年2月发行了22黄石国资SCP001，发行总额缩减至6亿元，期限270天。

此次上市公司公告中显示，截至2021年12月31日，黄石国资经营公司净资产141.75亿元，资产负债率56%。而中诚信国际发布的信用评级公告(信评委公告【2021】217号)显示，黄石国资经营公司截至2021年3月2日尚有对外担保余额43.07亿元。

事实上，黄石市政府对于地方债务问题可以说十分重视。黄石国资委网站新闻显示，2021年4月21日，市政府国资委就组织市出资企业召开了企业债务风险管控工作座谈会，分析研判该市出资企业债务风险防范化解情况，为有效应对债务风险提出工作思路。会上，市城发集团、市交投集团、市国资公司等单位分别汇报了各自债务风险防范化解工作推进情况、存在问题及后续举措。

根据黄石市财政局网站发布的黄石市政府债务情况说明，2021年末全市政府债务余额340.48亿元，比上年增长约14.85%，2021年全市政府债务还本付息合计52.95亿元，其中偿还利息9.72亿元。2022年全市政府债务应还本付息合计42.98亿元，其中应付利息11.10亿元。2021年，黄石的一般公共预算收入为125.69亿元。

华新水泥10亿元投资入股黄石国资经营公司，金额相对于华新水泥去年50多亿的净利润，不能说特别多，但也不是一笔小数目。对于上市公司来说，投资当然应该要追求回报与效率。

从公告看，华新水泥此次投资旨在深化战略合作，助力公司转型。不过，由此短期内直接带来上市公司的收益增长，可能有难度。因为虽然公告中显示黄石国资经营公司2021年实现净利润11.90亿元，但根据2021年6月中证鹏元出具的债券跟踪评级报告，黄石国资经营公司2020年获得投资收益10.8亿元，占其同期利润总额的108%，而这些投资收益中来自华新水泥的就超过了9亿。

由于2020年和2021年华新水泥利润变化幅度不大，可以推测去年来自华新水泥的投资收益仍然是黄石国资经营公司利润的主要构成，其余资产目前盈利能力较为有限。

所幸作为地方国有资产运营平台，黄石国资经营公司具有明显的资源优势。前述债券跟踪评级报告也显示，2020年黄石国资经营公司获得了黄石市西塞山区人民政府无偿注入的黄荆山森林公园旅游景点经营权等资产，并收到政府补贴2.3亿元。

未来，华新水泥怎样通过此次投资达成公告中所述的目标，还需拭目以待。

关键词： 另类投资 上市公司 运营平台