股市大跌油价闪崩，避险情绪加剧 全球金融市场如此脆弱？

3月9日，原本被新冠疫情打压的全球资本市场再度遭遇重磅一击!当天早盘，布伦特原油期货大幅跳空低开，跌幅一度扩大至超过30%，这是1991年海湾战争以后布油期货录得的最大跌幅。

油价闪崩引发暴跌，全球股市再次遭遇“黑色星期一”。当天收盘，亚太股市收盘全线大跌，韩国股市刷新2019年8月末以来的新低位，日经225指数刷新2019年1月初以来的新低，上证综指大跌3%至3000点下方。美国股市尚未开盘，但标普500股指期货已经下跌5%，触发熔断，纳斯达克指数期货同样暴跌5%，美股开盘走势不容乐观。避险资产价格飙升，黄金一度站上1700美元/盎司。

有金融机构人士感慨，每天都在见证历史，金价、股价、油价轮番异动。为何不同类资产涨跌幅波动如此之巨大?

平安证券首席经济学家张明对记者表示，油价暴跌进一步加强了投资者的避险情绪，全球资本市场风声鹤唳。市场如此暴跌，更深层次的原因在于对2020年全球增长的担忧，对发达国家财政货币政策空间比较狭窄的担忧，以及对全球经贸冲突的担忧。今年全球经济增速可能降至2.5%以下。在油价暴跌的催化之下，投资者迅速切换到避险模式，短期内还会持续一段时间。

油价闪崩，避险情绪加剧

水比油贵!

3月9日早间，油价一度跌破30美元/桶，这个价格甚至比同样一桶矿泉水还低。

布伦特原油期货大幅跳空低开，开盘跌25%，随后跌超31%，报32.14美元/桶;WTI原油期货跌幅迅速扩大至27%至30.07美元/桶。NYMEX最活跃WTI原油主力期货合约北京时间3月9日6：02-6：07五分钟内买卖盘面瞬间成交20281手，总价值近6.08亿美元合约。截至记者发稿时，布伦特原油(ICE Brent)和美国西德克萨斯轻质原油(ICE WIT)分别报34和35美元。

今天国内期货市场开盘后，能源化工品种几乎全线跌停，其中与原油相关性最强的燃料油、PTA、沥青、橡胶、乙二醇、苯乙烯、甲醇等品种均跌停开盘，与生物柴油相关的三大植物油期货——棕榈油、豆油和菜籽油也出现跌停。

方正中期期货研究院院长王骏表示，整个期货市场中除了国债期货和鸡蛋、苹果等畜产品及生鲜产品上涨外，其他板块均比较疲软。整个市场情况来看，投资者看空的情绪比较集中。

这次闪崩的导火索是，上周欧佩克与俄罗斯就延长减产协议谈崩。全球最大原油出口国沙特阿拉伯开启激进的报复计划，承诺下个月将石油产量提高到远超1000万桶/日的水平，向亚洲客户提供大幅折扣减4至6美元/桶，美国及欧洲则减约7美元，并意味4月将增产，预计从本月约970万/天，提高至1,050万至1,100万桶/天。并对石油进口国提供大幅折扣4-8美元不等，原油价格战一触即发。

为何谈崩?王骏认为，以沙特为代表的欧佩克集团和以俄罗斯为代表的非OPEC集团分歧越来越大，因为可能大幅减产的原油市场份额最终也是被美国页岩油市场所瓜分，俄罗斯在减产方面很难继续妥协，俄罗斯认为不能总是自己减产，美国却享受高油价，这样的减产是不公平的、毫无意义的。目前来看，国际油价暴跌不可能持续保持在20-30美元/桶的低价区域，因为全球性疫情不是一直或长期存在的，“欧佩克+”会议的参与各方是很难长期忍受低于30美元/桶的油价。

自2016年开始，国际油价得到欧佩克+减产协议的支撑，触及27美元/桶的地位之后触底回升，并在50美元/桶上下震荡。欧佩克+由14个成员国组成，其石油产量占全球总产量的40%以上。2016年欧佩克+首次承诺集体减产。2019年12月，沙特与俄罗斯牵头达成延长减产协议，该协议4月1日即将到期。根据该协议，欧佩克+同意每日减产约170万桶，沙特则继续在其产量配额的基础上再减产40万桶/日。

在疫情冲击之下，全球经济增长疲弱，石油供给需求减弱;而这次减产协议谈崩，意味着欧佩克+国家可以自由控制原油产量，国际油价遭遇供给端和需求端的“双杀”。

国盛证券宏观首席分析师熊园认为，分析油价，供需变化是本质，地缘政治、技术进步、美元等其他因素是重要扰动特别是短期走势。1861年以来油价历经七轮周期，大级别的涨跌主要是供需主导。短期油价止跌，一方面需要有沙特和罗斯方面缓和价格战的表态，或者全球疫情能够得到有效控制的利好，否则下跌的趋势会保持一段时间。熊园认为，油价下跌最直接影响资源国，对沙特和俄罗斯两败俱伤而言，后续二者回到谈判桌的可能性比较大。过往七八年的历史经验也表明，油价暴跌会增加产油国谈判的可能性。

“长期低油价对全球经济是不利的。油价是大宗商品很重要的一个锚，工业品价格PPI和油价严格正相关，油价走低，PPI也将在低位徘徊。油价下跌，背后反映的是供需错位，需求不足，如果只是一个国家还好，对全球而言就意味着经济结构的失衡。”熊园表示。

瑞银财富管理团队同样认为，产油国无法长期承受油价过低，将重启减产谈判，加上疫情受控及经济增长回升，我们预期油价在下半年复苏过来。瑞银最新调低了油价预期，布兰特油价6、9及12月末目标分别降至40、45及50美元(原来：62、64及64美元)。未来数天至数周，我们不排除布兰特油价进一步下跌至30美元。

脆弱的资本市场

作为大宗商品之母，原油暴跌将对大宗商品乃至整个全球市场造成巨大冲击。避险资金继续大举流入美国国债及黄金等资产，全球大类资产或将重新定价。

在周一原油大幅低开后，全球市场遭遇恐慌性抛售。除了亚太股市暴跌之外，标普500期货罕见跌停触及熔断，美国10年期国债收益率首次跌至0.5%下方，美国30年期国债收益率更是首次跌破1%，这使得美债各年期收益率有史以来首次均低于1%。A股也受波及，上证综指、深证成指和创业板指分别下跌3%、4%和3.4%。

最近的资本市场有些“诡异”，为何不同类资产涨跌幅波动如此之巨大?张明认为，原因可能不止在于新冠病毒，毕竟迄今为止，新冠肺炎疫情在全球范围内的扩散仍是有限的，更深层次的原因或在于全球投资者对经济增长的前景非常担忧，以及欧美国家货币政策空间的担忧。

美股现在的震荡幅度距离高点已经达到了12%-13%左右，张明认为，市场需要警惕的是，美股跌幅在未来几天会不会迅速扩大到20%，触发牛转熊。A股和全球资本市场目前看有点脱钩的，有说法认为，A股将成为全球的“避风港”。但其不认同这样的看法，A股年后涨幅最多的是创业板为首的中小票，并不完全是基本面带动的，而是流动性宽松带来的结果。如果全球股市继续调整，A股的波动会进一步加剧。投资者最近应该注意防控风险，部分进入防御模式。

熊园认为，中长期来看，权益市场还是会成为大家关注的焦点，在低利率环境下，债券回报率太低，对投资者而言并不是一个很好资产。目前A股受到三个因素扰动——基本面、风险偏好和流动性，短期看目前能够支撑市场的就是流动性。但中长周期看，资金会加速流入A股，长期格局依然向好。

在几天前，十年期美债跌破0.7%，华创证券首席宏观分析师张瑜就曾分析道，其背后隐含定价的是美国一季度GDP大幅衰退(负5个百分点以上，08次贷危机也就是衰退-4%而已)。而目前数据，二月的新增就业还在超预期。短期担忧情绪之下，交易动量强，这个是事实，但是定价过于极端。如果经济数据恶化速度没跟上的话，可就是利率快速修复反弹了。其依然维持之前观点，一季度美债基本面定价中枢应该在1-1.4%左右。

星石投资认为，对中国而言，此次油价暴跌影响可以从三方面来看：首先，实体经济方面，并不算坏事，反而有助于降低实体经济的成本。资本市场方面，短期来看A股更多反应的海外需求下降和通缩恐慌，企业成本下降带来利润增厚的反应会相对滞后。目前，A股对需求下行的反应已经相对充分，所以长期趋势不变。第三国内政策方面，伴随着国际油价下跌，通胀对于国内货币政策约束下降，国内政策有可能会迎来进一步的宽松。

至于黄金，金价去年开始进入快速上涨模式，去年累积涨幅15%，今年又继续上扬10%左右。瑞银财富管理团队预期，我们预期疫情在未来两个月大致受控，风险资产价格将回升，长年期国债收益也终将反弹。金价短期内冲高至1700至1800美元。由于美国实际利率偏低，美国大选及地缘政治风险持续，央行继续买进黄金，对下半年金价构成支持。

张明表示，金价未来有调整的风险。短期内避险情绪较强，要么高位盘整，要么继续冲高，大幅回调的可能性较低。

关键词： 股市大跌