华谊兄弟“戴帽”危机加剧 关键影视项目票房折戟

被华谊兄弟(300027.SZ)寄予厚望的《只有芸知道》最终票房或将不足2亿元，在动辄几十亿票房的市场，这一成绩显得有些落寞。

1月9日，受《误杀》、《宠爱》等影片冲击，贺岁档影片《只有芸知道》在上映21天后排片量大幅下滑至1.1%，截至当日票房成绩为1.57亿元，分账票房1.44亿元。据猫眼专业版预测，其票房将止步于1.61亿元票房。而该片是华谊兄弟2019年最重要的影视项目之一，也是冯小刚与其业绩对赌能否完成的关键。

影视行业投资人曹海涛对财联社记者表示，华谊兄弟近两年面临比较严峻的债务问题，2018年已经出现亏损，2019年再次亏损将会被ST，目前急需解决的是在内容产出方面出现的断层问题。

主业现断层危机

自影视行业进入“寒冬期”后，华谊兄弟的作品数量锐减。2019年全年，该公司仅《把哥哥退货可以吗》、《灰猴》两部小众电影上映，分别拿下157万元和344万元的票房。

而《只有芸知道》作为冯小刚征战贺岁档的作品，本被市场寄予厚望，却遭遇票房、口碑的双滑坡。截至1月9日，该片票房成绩为1.57亿元，预计片方分账金额为5379.4万元。

“《只有芸知道》的票房表现反映出华谊现在面临的主要问题就是内容输出有限，核心主业弱化。”曹海涛表示，该公司近年来不断加码影视小镇项目建设，但回报有限，使得主业摇摆不定。

而华谊兄弟也逐渐意识到这一问题，其CEO王中磊在去年末的亲笔信中坦言，过去几年战线过长、投入过大、公司负担过重，从而导致2019年成为他创业25年以来“最为艰难的一年”。

业内人士认为，王中磊将华谊兄弟的问题归结为战略失误并不为过。2019年国内票房与观影人次再创新高，年度票房达到642.66亿元，较2018年增5.4%;城市院线总观影人次达到17.27亿元。与华谊兄弟一同遭遇影视寒冬的光线传媒(300251.SZ)凭借《哪吒之魔童降世》一片实现扭亏为盈，2019年第三季度单季实现净利润10.04亿元，同比增长463.33%。

“光线传媒、博纳影业等影视公司在动漫、主旋律电影上的内容创新受到市场认可，成为扭亏的关键。”影视行业分析师陈烁对财联社记者表示，“华谊兄弟在2019年将希望寄托在战争电影《八佰》上，没有多点开花，在影片上映档期一拖再拖后，仅剩《只有芸知道》一部重要作品。”

其实，《只有芸知道》在承担华谊兄弟内容输出重任的同时，还关乎冯小刚与华谊的业绩对赌能否完成。2016年，后者以10.5亿元收购了前者旗下东阳美拉传媒公司70%股权，并签订业绩承诺协议，至2020年承诺期结束，若未能完成，前者将以现金方式补偿。2016年和2017年，冯小刚均顺利完成业绩承诺;2018年，《手机2》档期搁置，导致对赌失利，冯小刚支付7000万元作为补偿。

根据合约，2019年，东阳美拉需要完成1.52亿元净利润，这在很大程度上取决于《只有芸知道》的票房表现。一位不具名业内人士对财联社记者表示，该片最终片方分账可能只有6000万元左右，能否收回成本都是未知数。

徘徊在“戴帽”边缘

业内人士指出，《只有芸知道》票房、口碑的双失利，对华谊兄弟最严重的影响，可能就是年度扭亏无望。该公司2018年净利润亏损近11亿元，若2019年继续亏损，该公司将被ST。

为避免2019年业绩亏损，华谊兄弟已经在2018年年报中提前计提了深圳华宇讯科技、GDC、浙江常升和东阳美拉四家公司减值金额共计9.73亿元。但从其2019年三季报数据来看，情况不容乐观。2019年前三季度，其实现营收16.16亿元，较上年同期下降49.22%，归属于上市公司股东净利润为-6.52亿元，经营活动产生的现金流量净额为-1.94亿元。

“华谊兄弟被ST的可能性比较大，其目前还有大量债务即将到期，王中军、王中磊不断质押股权、贷款融资也是为了解决债务危机。”上述业内人士表示。

据财报显示，截至2019年9月30日，华谊兄弟短期借款及一年内到期的非流动负债合计达32.52亿元，其中，一年内到期的非流动负债12.13亿元。同时，其2019年申请的银行授信期限均为一年，也就是2020年1月，可能将有11亿元的银行授信到期。

为了自救，华谊兄弟计划卖出持续亏损的电影O2O平台卖座网4%股份,不再纳入上市公司合并报表范围。

上述业内人士认为，如果去年再度亏损，2020年或成为华谊兄弟保壳的关键一年，《只有芸知道》票房折戟不利于恢复市场信心。“除新片计划外，今年华谊很有可能会开启‘卖卖卖’的模式保壳，并与阿里实现深度捆绑。”

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