今热点：财报前瞻｜特斯拉：收益下降或需求重置？

作者 | Patrik Mackovych

编译 | 美股研究社

由于各种原因，特斯拉公司的股票承受着巨大的压力：内幕交易、推特交易、竞争加剧和需求下降。

(资料图)

特斯拉公司（TSLA）的股价受到市场动荡的严重影响。2021 年 11 月，股价最高达到 414.5 美元（拆分后）。目前，股价已下跌约 70%，逼近 128 美元。由于众多负面事件，该股在 2023 年 1 月 6 日经历了 101.8 美元的短期低点。

不过，特斯拉管理层有降价空间；它的 EBITDA 利润率非常高。降价不可能像部分媒体语言的那样糟糕，特斯拉的每周数据显示，降价也带来了需求的显著增加。

总之，特斯拉的 EBITDA 利润率可能会下降并缩小其竞争对手之间的差距，但基于数量的方法可能会在 2023 年提高每股收益。

内幕交易

首先，众所周知，特斯拉首席执行官埃隆马斯克通过股票为他的 Twitter 收购出售了大量特斯拉股票。埃隆马斯克使用现金和股票作为这笔交易的抵押品，让他能够继续进行。

然而，不仅是马斯克，首席财务官和其他主要管理人员也出售了大量股份。抛售的初始阶段接近股价的峰值，但更多的抛售活动在 11 月和 12 月继续进行。据 Gurufocus 称，已售股总量超过 2200 万股，如下图。

特斯拉 - 内幕交易量(gurufocus.com)

12 月以美元计算的内幕交易额打破了此前 35 亿美元的纪录，这主要归功于埃隆·马斯克。

2023 年 1 月，内幕交易继续进行，首席财务官 (Kirkhorn Zachary) 以 109.3 美元的平均价格额外出售了 3,752 股股票，总计 41 万美元。

特斯拉 - 内幕交易(Finviz.com)

如果这种模式持续下去，对股东来说将是一场灾难。

尽管如此，根据 Elon Musk 的声明，他将停止出售特斯拉股票：大概两年后我才会出售股票。在任何情况下都绝对不会是明年，也可能不会是后年。

这将是特斯拉看涨的一个很好的起点。我必须说，我对特斯拉这家公司及其管理层相当乐观，但我对 2021 年和 2022 年的股价和估值持怀疑态度。

我仍然相信特斯拉的管理层，因为它是一家革命性的公司，但我逐渐对 TSLA 股票也持乐观态度。为什么？因为现在的价格更具吸引力。

2022年Q4负面意外的影响

关于第四季度的交付，特斯拉连续第二个季度未能达到交付预期。下图说明了第四季度的现实情况和估计。

1 月初，特斯拉投资者关系部门提供了其惯常的公司编制估计，约为 420,000 辆。我们可能会得出结论，与分析师的预期相比，这是一个较大的打击。

然而，再次审视历史交付趋势，很容易得出结论，特斯拉是一个非常成功的故事。

如前所述，该公司第四季度的交付和定价低于预期，这可能导致 2022 财年每股收益下降。

《巴伦周刊》预计特斯拉将在 2023 年第一季度交付约 44.5 万辆，全年交付 190 万辆。基于全球降价和可用的税收抵免（总计 7,500 美元），我相信特斯拉可以超越这一共识。另一方面，达成该协议的每股收益或预计价格可能高于前几周宣布的价格。从而结束了开始的竞争市场。

不利的一面是，整个业绩不及分析师预期。根据特斯拉投资者关系：“第四季度，我们生产了超过 439,000 辆汽车，交付了超过 405,000 辆汽车。2022 年，汽车交付量同比增长 40% 至 131 万辆，而产量同比增长 47% 至 137 万辆。”

另一方面，如上图所示，特斯拉的发展轨迹非常积极，而且很可能会持续下去。

利润率收缩、每股收益下降或需求重置？

随着特斯拉公司降低主要市场的价格，专家降低了其 2023 年的利润预测，部分舆论断言降价会提高市场份额。

在上一个周期中，欧洲性能车型减少了 6% 至 20%。据SA消息，这家电动汽车市场领导者在 1 月份将其在中国的价格下调了 13% 至 24%。

此外，这种策略是否可以提高每股收益（由于需求增长），或者利润率收缩是否会导致每股收益下降，尚不得而知。

然而，这一管理行动非常肯定是需求下降的结果，并且某些客户可能有资格获得 7,500 美元的税收抵免：

“美国国税局周四针对符合 7,500 美元税收抵免条件的车辆发布了新指南。税收抵免的条款包括车辆必须在北美组装的规范，并对符合条件的汽车和 SUV 设定价格上限。对于前者，55,000 美元是最高建议零售价，而 SUV 的建议零售价可以扩展到 80,000 美元。”

我相信降价是一个极好的短期策略，特斯拉管理层的行动可能是有益的。在特斯拉产品宣布降价后的短短两周内，中国零售市场的需求出现了大幅增长：

1 月 9 日至 1 月 15 日期间，特斯拉在中国的平均日销量比 2022 年同期增长 76%，达到 12,654 辆。

根据下图，很明显，特斯拉的管理决策是受近期需求减速的推动。

Roland Pircher绘制的这张出色的图表说明了其最近的发展，本周的结果是一个异常值，类似的统计数据可能会在未来几周持续存在。这对许多客户来说真的很有吸引力。

如果这些数据在美国和欧洲具有可比性，我相信特斯拉可能会在交付量方面大大超过第一季度的共识，而且从每股收益的角度来看也是如此。

风险和利润

特斯拉的表现不如比亚迪有限公司，降价会影响利润率，但销量驱动效应会增加每股收益，因为商品的定价更具吸引力，尤其是在美国和欧盟。

特斯拉所处的行业竞争激烈且周期性很强，盈利能力主要反映经济周期。

因此，如果发生经济衰退或仅仅是经济放缓，预计无论情况如何，需求都会下降。我相信 2023 年第一和第二季度将从降价计划中受益匪浅。主要担心的是它可能是短暂的，

但是，这一政策措施可以减轻这种负面影响。福特汽车公司和现代汽车在 2022 年达到了最高利润率，但仍远远落后于特斯拉。特斯拉的竞争对手也开始观察到需求下滑的迹象。

相比之下，特斯拉的 EBITDA 利润率在过去几个季度一直保持强劲并有所扩大。由于其车型的降价，这个故事很快就会结束，但该公司也可以赢得市场份额，并更好地准备好与负债累累的竞争对手进行竞争。

我相信特斯拉有可能将 2023 年每股收益估计值提高到高于 4.58 的中值估计值。根据当前定价，远期市盈率 (2023) 估值为 26.7 是中性的。这不是最好的，但估值包括增长溢价。

从长期角度来看，价格回调在 100 美元至 115 美元之间将是特斯拉的绝佳入场点。

关键词： 财报前瞻｜特斯拉收益下降或需求重置