首页一.几家欢喜几家愁
2022年，在美联储化身“通胀斗士”以及全球加息周期掀起的背景下，美股近乎“腰斩”，东南亚股市“崩盘”，全球股市“哀鸿遍野”。
但是，即使在这样的环境中，仍有几个国家的股市表现"亮眼"，股指在短短一年内翻了一番，其中的冠亚军分别是土耳其的伊斯坦堡ISE100、委内瑞拉的IBC。
(资料图)
一.几家欢喜几家愁
2022年，在美联储化身“通胀斗士”以及全球加息周期掀起的背景下，美股近乎“腰斩”，东南亚股市“崩盘”，全球股市“哀鸿遍野”。
但是，即使在这样的环境中，仍有几个国家的股市表现"亮眼"，股指在短短一年内翻了一番，其中的冠亚军分别是土耳其的伊斯坦堡ISE100、委内瑞拉的IBC。
但是，考虑美元大幅升值带来的汇率变化后，全球股市涨幅的排名就发生了一定程度的变化，但整体排名的变化程度有限。
二.土耳其以及委内瑞拉股市为何如此疯狂？
从今年的股市的冠亚军——土耳其以及委内瑞拉来看，这二者目前均面临着严重的通胀问题。截至2022年10月，土耳其CPI同比高达84.4%、委内瑞拉CPI同比高达155.8%，均为目前全球通胀压力最高的国家之一。
高通胀迫使该国居民必须找到更好的投资标的，不然把钱存在银行一年，货币的实际购买力降了一半多，这谁受得了。
所以说，土耳其等国家股市的狂欢，其实在某种程度上是一种居民"不得已"的选择，毕竟存银行肯定是"死"，国家又开启了外汇限制，不让资金外逃，那么也只能在国内股市里"赌上一把"了。
整体来看，土耳其、委内瑞拉等国家股市的狂欢可以说是“充满水分”，属于是小规模市场中的非常规市场现象。
三.汇率大跌，股市大涨？
在一般市场环境中，通胀失控带来的股市上涨是没有意义的，因为通胀的失控将会带来本币的大幅贬值，导致实际收益率下降。可以看到，截至目前土耳其和委瑞内拉货币较美元同比分别贬值了28.4%和54%。
从国际资本投资玩家的角度来看，美元的大幅升值会使得国际投资者在投资土耳其、委内瑞拉等地区股市所得到的收益会受到汇率带来的影响。
简单举个例子来说，国际投资者A通过投资土耳其股票市场获得了100土耳其里拉的收益（因为投资土耳其股市，必须使用土耳其的货币）。
但在此过程中，里拉兑美元汇率下跌了40%，那么在最后结算时，国际投资者可能需要将其在土耳其所赚取到的里拉兑换成美元，进而会发生一定的汇兑损失，导致其实际收益下降。
但从实际情况来看，即使扣除汇率因素来看，土耳其、委内瑞拉、印尼、英国等市场的股市仍出现了一定程度的上涨。
整体排名并未出现明显的变化，土耳其以及委内瑞拉股市的涨幅依旧高居前二。
这主要可能是因为在美元大幅升值的背景下，各国政府都采取了程度不一的外汇管制措施，导致其本币在国际市场上对美元跌幅相对有限，而在黑色或是实际交易中，美元汇率表现可能将强于表内数据。
四.周期股取代科技股成为2022年交易主线
除了土耳其和委瑞内拉外，为什么英国、印尼等国家的股市同比还出现了上涨，但是美国以及东南亚地区的股市却大幅下跌呢?
这与今年市场的交易风格有着直接的联系!
市场开始了以通胀为主线的宏观对冲交易!
上文有提及，今年宏观交易的主要逻辑为抗通胀，一方面是全球经济进入滞胀期，周期品价格估值处于相对的高位，另一方面是俄乌冲突爆发后，全球能源危机爆发，这导致大宗商品价格迎来第二轮"狂欢"。
可以看到，全球股指中，抗通胀属性越强（周期行业公司占其股指比重越高）的股市表现越强。
具体来看：
印尼是全球最重要的资源国之一，拥有丰富的煤炭及油气资源。
首先，印尼是全球第一大煤炭出口国，2021年印尼煤炭产量为6.14亿吨，同比增长8.9%。同期，出口4.27亿吨，比2020年增加2060万吨，增长5.1%。
其次，印尼本身拥有丰富的油气资源，共有66个油气盆地，其中15个盆地生产石油天然气。政府公布的石油储量为97亿桶，折合13.1亿吨，其中核实储量47.4亿桶，折合6.4亿吨。
印尼天然气储量176.6万亿标准立方英尺（TCF），折合4.8-5.1万亿立方米。
在此背景下，印尼综合指数中，原料、能源以及工业等抗通胀能力较强的行业占比较高，一共达到了17.9%，接近印尼综合指数的五分之一左右。
可以看到，在众多周期股的推动下，截至2022年12月，印尼综指同比增了6.7%，即使考虑汇率变化，该指数也增长6.2%!
除了印尼外，英国今年股市表现也相对较为坚挺。
从富时100的主要成分股里可以发现，周期股在英国股市中的比重也不低。
从美国本身的三大股指中也可以看到端倪。
今年以来，美股中科技股比重最高的纳斯达克指数表现最低，截至12月2日，同比已大幅下跌25.5%、综合性最强的标普500指数表现相对稳定，同比下跌了11.1%、而道琼斯工业指数虽然受到了大盘整体下跌的影响，同比并未出现正增长，但跌幅也只有0.6%，与去年同期水平近乎持平。
整体来看，除了土耳其和委内瑞拉这两个高通胀推动的“通胀牛”外，今年市场的风格是周期股表现明显强于权益股。
周期股占比较高的印尼、英国股市表现均强于全球权益市场的平均水平，美国三大股指中，道琼斯工业指数表现也明显强于其他股指。
五.未来市场交易风格即将切换
我们可以看到，目前美国CPI同比已经连续几个月下降，大宗商品价格也进入拐点，反映本轮通胀周期大概率已进入拐点，通胀交易逻辑抑或是周期股交易逻辑已经接近尾声。
此外，市场对于12月美联储加息的预期也开始明显减弱，未来全球加息周期也将逐步结束。
这都预示着，未来全球权益市场的宏观交易逻辑即将切换。
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