首页健康码服务商忙于寻求上市。近日，大汉软件股份有限公司（简称大汉软件）在撤回科创板上市申请后，转而投向深交所创业板怀抱，再次冲刺IPO。
大汉软件此次拟募资4.95亿元，略高于此前IPO申请，但募投方向还是自主可控数字政务中台升级建设、政务移动多端技术平台升级建设以及技术研发中心升级建设等5个项目。但与去年业绩高光时刻不同，大汉软件今年业绩已大幅下滑，而公司是否符合创业板定位也遭深交所质疑，接下来我们看看具体情况。
(相关资料图)
净利润严重下滑
职工薪酬占营收91.6%
资料显示，大汉软件是一家专注于“互联网+政务服务”建设的软件开发商和技术服务商，主要为政府及其组成部门提供“互联网＋政务服务”平台建设、数字政府门户平台建设及相关运维服务。
大家所熟知的健康码，背后就有大汉软件的身影。据公司介绍，大汉软件参与了“国家个人健康信息码”国家标准起草，承担或参与了国家政务服务平台防疫健康信息码和江苏、山东、广西、上海、天津等多个省级单位健康码的开发和运维工作。
受益于防疫需求的爆发，大汉软件的营收在2020年前后获得了大幅提升。招股书显示，2019-2021年以及2022年1-6月，公司先后实现营收分别为2亿元、2.68亿元、2.93亿元以及1.01亿元；对应2020年、2021年以及今年上半年的营收增速分别为34.06%、9%和10.82%。
从增速上看，大汉软件的业绩算不上稳定，但至少业绩规模保持了增长。不过，公司的净利润却是另外一番景象。报告期内，大汉软件实现扣非净利润分别为0.51亿元、0.7亿元、0.57亿元和0.06亿元；对应各报告期末扣非归母净利润较上一年同期变动率分别为36.09%、-18.00%和-38.91%。对比营收，大汉软件显然出现了“增收不增利”的窘境。
关于业绩下滑，大汉软件认为有两个原因，一是部分业务区域新冠疫情反复及收入季节性因素双重影响，公司收入增长速度未及成本费用增长幅度；二是人力成本持续上升，毛利率有所下滑。
但机会宝业留意到，大汉软件的应收账款余额增长较快。报告期内，公司应收账款余额分别为4,695.81万元、6,125.34万元、10,065.37万元和10,738.27 万元，占当期营业收入的比例分别为23.49%、22.86%、34.33%和105.81%。
关于人力成本，报告期内，大汉软件的职工薪酬总额分别为1.04亿元、1.29亿元、1.62亿元和0.93亿元，占各期营收的比例分别为51.87%、48.13%、55.28%和91.60%，占比较大。
但参考行业人均薪酬，大汉软件又不算有优势。以2021年度为例，可比上市公司拓尔思、开普云、博思软件的人均薪酬为18.97万元/年、20.91万元/年、17.12万元/年，都要高于大汉软件的16.68万元/年。行业的薪资水平大大限制了大汉软件降低用人成本的空间。
▲公司人均薪酬与同行业可比上市公司的对比情况
大汉软件在招股书透露，公司将进一步加强成本费用管控与外购成本管控。而所谓“外购成本”主要系基于客户需求采购的项目实施、硬件产品、运维服务和定制开发等。
据了解，外购成本一直占到大汉软件营业成本的三到四成左右。但该部分支出与维持项目开展息息相关，公司会如何管控该方面的成本，目前尚未得知。
此外，报告期内，大汉软件综合毛利率分别为66.87%、61.73%、61.02%和52.42%，整体呈下降趋势。大汉软件在招股书中提到，若无法持续提高营业收入及盈利水平，公司的经营业绩可能会受到不利影响。
不符合科创板定位
转投创业板再遭质疑
大汉软件曾在2021年申请过科创板上市，但仅仅6个月后便终止上市计划。关于终止原因，主要是因为科创板审核人员对公司是否符合科创板定位提出疑问。
此次大汉软件转投到深交所创业板，其定位同样遭到质疑。深交所在问询函中的首要问题，就是要求论述发行人是否属于成长型创新创业企业，是否符合创业板定位。按照相关规定，创业板主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。上市公司需兼具创新能力和成长性，那么大汉软件是否满足条件呢？
据前瞻产业研究院统计，2014年-2021年，我国电子政务市场规模逐年增长，从2014年1845亿元上升至2021年4050亿元，年均复合增长率为 11.89%。预计2021年至2026年每年增长率约为10%，2026年我国电子政务市场规模将达到6523亿元。细分到电子政务软件市场，2019年至2021年，我国电子政务软件市场规模分别为809亿元、896亿元和982亿元。预计至2025年，我国电子政务软件行业市场规模将达到1362亿元。
大汉软件所处行业拥有一定发展潜力，因而公司自身的创新和竞争力显得至关重要。从市占率情况看，2019年至2021年，大汉软件的营收规模占电子政务行业的市场份额为0.06%、0.07%及0.07%，占电子政务软件行业的市场份额为0.25%、0.30%及0.30%。
横向对比，大汉软件的市场份额要远低于太极股份、博思软件、浪潮软件、南威软件等可比上市公司，2019和2021年均处于垫底。2022年上半年，公司市占率刚追上拓尔思和开普云。
▲数据：公司招股书，机会宝制图
研发投入方面，大汉软件在2019年至2022年1-6月的研发费用分别为2648.06万元、3221.39万元、4140.24万元及2163.52万元，研发投入占比分别为13.25%、12.02%、14.12%和21.32%，除了2022年上半年稍显落后以外，其余年份与行业均值基本持平。但从研发人员数量和研发人员占比来看，大汉软件还有待加强。
当然，大汉软件也拥有独特竞争力的一面。招股书显示，公司形成了移动多端全栈开发技术、数据智能与挖掘技术、互联网应用安全与认证技术、高性能服务支撑技术和互联网门户支撑技术五大类核心技术，取得多项关键性突破。但结合目前的业绩表现和市场影响力，能否保证公司未来成长性待考。
蚂蚁集团成第二大股东
关联交易比重逐年增高
大汉软件与阿里关系密切。2019年2月，蚂蚁集团旗下的云鑫创投增资1.41亿元，并一举成为了大汉软件第二大股东，持股比例高达19.40%。此外，第五大股东远景数字（私募基金）背后也有蚂蚁集团的参股。
上述关系导致大汉软件与阿里系企业之间存在大量关联交易。招股书显示，报告期内，大汉软件的关联销售及参照关联方披露的销售金额合计分别为 312.84万元、2,742.00万元和 3,860.73万元。
此外，大汉软件向云鑫创投关联方同时存在销售及采购的情形。而且，云鑫创投入股发行人次年，其关联方阿里云计算有限公司等公司即成为发行人前五大客户。大汉软件对此解释，关联采购为通过阿里云采购其云资源及相关服务。公司称，阿里云在政务云领域市场占有率位居前列，相关终端政府客户通常会在项目建设中指定或明确阿里云使用需求。
2020年和2021年，公司关联方集成商的毛利率水平要远高于非关联方集成商，毛利率水平超出10%左右。大汉软件表示，这主要是因为公司接手项目后，复用前期项目技术经验及成果，因为人力投入相对可控，毛利率相对较高。但到了2022年上半年，关联方集成商的毛利率水平却突然又急速下降。
此外，公司关联交易所占营收比重在不断上升。招股书显示，2020年至2022年上半年，来自云鑫创投及其关联方的收入占比分别为10.23%、13.16%和10.52%。未来，公司对关联方的依赖性是否会持续增加，以及相关的经营独立性问题有待解答。
编辑：JUNTAO
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