中泰证券：给予工商银行增持评级

中泰证券股份有限公司戴志锋,邓美君,贾靖近期对工商银行进行研究并发布了研究报告《详解工商银行2022年三季报：净利润增速平稳+5.6%，资产质量稳健》，本报告对工商银行给出增持评级，当前股价为4.15元。

(资料图)

工商银行(601398)

投资要点

季报亮点：1、净利润增速平稳：公司资产质量整体平稳，净利润增速平稳，实现5.6%的同比增速。2、资产端三季度信贷增长总体不弱，零售需求边际回暖。3季度工商银行单季新增信贷规模在5683.9亿，较21年同期有小幅走阔，前三季度累积新增2.24万亿，同比21年多增4413亿。从单季信贷投放结构看，3季度零售信贷投放占比7%，较2季度有边际提升7pct，零售需求边际有回暖。3、资产质量总体保持平稳。不良：不良率下行，不良净生成下行至低位。不良率继续环比下降1bp至1.40%，3季度核销力度基本平稳，单季年化不良净生成率环比下行61bp至0.54%的低位。拨备：安全边际保持稳健。拨备覆盖率206.80%，环比基本持平。拨贷比2.90%，环比下行3bp。4、资本内生，资本充足率环比上升。3Q21核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为13.68%、15.28%、18.86%，环比+39bp、+38bp、+55bp。

季报不足：1、单季年化净息差环比下行4bp至1.87%。净息差环比下行主要是负债端成本上行拖累，负债付息率较2季度上行11bp至1.81%。负债端预计是利率因素影响，存款活期化程度下降和存款竞争压力加剧下，存款付息成本抬升。2、三季度非息收入同比增速-7.2%，主要是净其他非息收入拖累。净其他非息收入同比增速-35.0%，主要是受到国际汇率市场人民币波动较大影响，公允价值变动和汇兑损益损失较多所致。公允价值+汇兑损益单季损失70.1亿元。

投资建议：公司2022E、2023EPB0.48X/0.44X；PE4.19X/4.01X，（国有银行PB0.50X/0.46X；PE4.10X/3.83X），工商银行基本面稳健，管理层优秀，近几年加大科技投入，第一个人金融银行战略持续深化，打造一流的综合金控平台，看好其持续的竞争力和高护城河，建议关注。

风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券陈俊良研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.9%，其预测2022年度归属净利润为盈利3670亿，根据现价换算的预测PE为4.56。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级9家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为6.07。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，工商银行（601398）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性较差。该股好公司指标4星，好价格指标4星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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