【新视野】飞天云动“元宇宙”资本梦：股价破发前景堪忧，研发能力差距不小

《港湾商业观察》李镭

宣称“让人类进入元宇宙时代”、有着香港“元宇宙第一股”之称的飞天云动（06610.HK）虽然登陆了资本市场，但对其发展前景，疑惑与担忧者并不算少。

10月18日，北京飞天云动科技有限公司(以下简称，飞天云动)正式在港交所挂牌上市。

(相关资料图)

作为主打“元宇宙”概念的国内企业，飞天云动首日上市表现并不理想，当天股价破发，跌幅超过4%。

此前在招股阶段，飞天云动定价区间为2.21-2.88港元，最终发行价以下限每股2.21港元确定。

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“元宇宙”资本梦连续两天下跌

10月19日，飞天云动股价继续下挫，当天跌幅达4.25%。也就是说，飞天云动上市两天股价跌幅超过8%。

有市场人士告诉《港湾商业观察》，一方面公司大概也有预期，所以招股定价选择了下限，避免了定价过高后大幅波动下跌的惨烈；另一方面投资者对于元宇宙前景也有所担忧与质疑，这难免形成了“叫好不叫座”的局面。炒作元宇宙固然算得上与时俱进，但到底成色如何，确实是值得关注的问题。

当然，该市场人士也谈到了，目前新股受外部环境影响较大，所以不少企业破发，这也并不奇怪。

根据官网介绍来看，飞天云动集团内公司掌中飞天成立于2008年，创立之初主营业务为游戏研发发行，2015年正式开展AR/VR企业服务，目前已发展成为中国元宇宙场景应用层（AR/VR内容及服务市场）的领先供应商。

公司凭借自研的AR/VR引擎布局元宇宙生态，为娱乐、互联网、电商、房产、文旅、教育、金融、房地产、汽车、直播、技术等各行业企业实现数字化升级及业务扩充赋能。

飞天云动此前在招股书中对“元宇宙”狂吹，一度引发市场热议。据悉，飞天云动第一次递表时提及元宇宙一词超过250次，第二次递表对元宇宙的表述则继续不断加码，超过300次。

众所周知，任何公司的主营业务，往往都会简单使用关键词精准定位，飞天云动300多次对元宇宙的“洗脑式”招股书，可见其热衷程度。

元宇宙狂想曲还一直体现在飞天云动的对外宣传上。

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飞天元宇宙平台开启“元时代”

2021年11月底，飞天云动在北京举办了一场“元.启”为主题的战略发布会，对外发布了“飞天元宇宙平台”。

飞天云动CTO/资深副总裁李艳浩在会议上表示：飞天元宇宙是“平行于现实世界的虚拟社区”;飞天云动利用ARVR技术，打造了一个沉浸式的、高度开放、自由体验的虚拟世界；在这个世界里，飞天云动可以与其他用户一起探索、创造、社交、工作、学习、娱乐；元宇宙的建设需要海量的数字内容，包括3D素材、3D空间、全景空间、互动内容等，飞天云动为开发者提供了入口，来一起共建飞天元宇宙。开发者可以使用飞天云动的3D创作引擎来进行3D建模、空间构建，这些可以无缝连接到到飞天元宇宙中去VR全景平台，这是一个SaaS工具，它可以帮助开发者快速创建全景内容，用最快捷的方式进入元宇宙。另外，飞天云动还为深度开发用户提供了自定义脚本工具，可以用来开发更复杂的互动内容。未来，飞天云动将与合作伙伴、用户一起，打造更好的飞天元宇宙平台，一起进入元宇宙的时代。

飞天云动CEO汪磊在上市时也表示：全球及中国的元宇宙市场不断发展，作为中国境内AR/VR服务行业的先行者和市场领先者，公司的使命是凭借AR/VR技术打破现实世界与虛拟世界之间的次元壁垒，推动元宇宙发展和成长。

飞天云动的元宇宙之路可能刚刚开始，意味着不确定性与竞争压力都极其巨大。

飞天云动在招股书中表示：“飞天元宇宙平台计划属非常初步阶段，并无肯定的变现业务模式。预期的扩张及对新产品及服务的投资可能对公司的管理、运营、财务及人力资源造成巨大压力。”

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研发投入与竞争对手相差甚远

虽然飞天元宇宙平台尚在初步阶段，但买单却是投资者。关于募集资金的用途，公司表示，将用于增强研发能力及改进服务及产品；提升销售及营销职能；选定合并、收购和战略投资；用于开发飞天元宇宙平台；运营资金和一般公司用途，具体募集金额未披露。

华安证券研究报告认为，在元宇宙产业发展的1.0阶段，随着元宇宙产业支持政策不断出台落地，用户快速增长，和基础设施技术不断完善，具备经验和技术优势的优质AR/VR内容服务商有望持续受益。

不过，华安证券也谈到风险因素包括，VR/AR产品普及度不达预期；元宇宙产业发展初期新进入者增多；元宇宙行业各国政策限制条件增多。

一位长期关注元宇宙方面的科技界人士此前也告诉《港湾商业观察》，“国际层面，科技界对元宇宙都较为重视，包括微软、Meta、Roblox等都投入不小，这些巨头普遍对其研发相当重视，而研发背后是对于技术以及人才的深度关注。元宇宙作为未来可能的新技术新产物新应用，只有具备核心的能力才能在后期取得决定优势。从这个意义上来看，国内像飞天云动等主要是概念大于实际，其技术，包括研发投入，人才优势，要远远弱于国外，他们提出的元宇宙本质仍然是互联网营销和广告层面，很难说这代表了国际层面的元宇宙未来。”

2019年-2021年以及2022年一季度，飞天云动的研发开支分别为1142.5万、1504.6万、2170.3万和815.2万元，占同期总收入的约4.6％、4.4％、3.6％及3.6％。同一时期，国际上的元宇宙第一股Roblox（NYSE:RBLX）研发费用分别为1.07亿美元、2.01亿美元、5.33亿美元及1.78亿美元。

不难看出，飞天云动与Roblox之间的研发差距可谓鸿沟巨大。截至目前，飞天云动共有5项发明专利、1项设计专利，以及在申请3项发明专利。（港湾财经出品）

关键词： 飞天云动元宇宙资本梦股价破发前景堪忧 研发能力差