环球观热点：道指跌破三万点，纳指年内跌了30％，这一轮熊市什么时候结束？

美股市场

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道琼斯指数跌破三万点，今年以来已经下跌了18.57%。纳斯达克指数全年跌幅更为明显，今年以来跌了30.53%。至于标普500指数，年内跌幅也达到了22.51%。

按照这一个年内跌幅，美股三大指数已经创出了2008年以来的最大年内跌幅。对比一下2008年美股三大指数的跌幅情况，道指、纳指以及标普500指数的年内跌幅分别是33.84%、40.54%和38.49%。截至目前，纳指逐渐接近2008年的全年跌幅水平，可见今年美股的走势确实比较糟糕。

美股大幅下跌，预示着美股长达十多年的大牛市行情正式结束。在美股长期牛市结束之际，美联储终端利率也创出了多年来的新高水平。换言之，随着美联储长期超低利率红利期的告一段落，也是美股终结长期牛市的关键原因。

在美联储终结长期超低利率环境的背后，来自于持续高通胀的压力。但是，只要高通胀压力一天得不到实质性的下降，那么美联储也不会发生货币实质性转向的动作。在美联储走出超低利率红利期之后，影响最深刻的，无疑是那些本身偿债能力较弱、负债率较高的上市公司，随着超低利率的优势告一段落，上市公司借助低利率环境实施股份回购注销的成本也大幅攀升，上市公司施展财技的手段又少了。

即使今年以来美股三大指数已经出现了深度调整的走势，但从整体估值来看，依然不算便宜。其中，道琼斯指数市盈率仍有19.31倍左右、纳斯达克指数估值在28倍左右，而标普500指数的估值也落在了19.28倍左右。与A股和港股市场的估值水平相比，美股市场的这一估值确实显得不太便宜。

与美股市场相比，A股与港股市场最大的投资优势在于估值比较便宜。与港股相比，A股市场还具有了流动性活跃的优势。不过，在美联储接连大幅加息的背景下，新兴市场仍然处于不断消化强势美元的压力，资本回流至美国仍然对新兴市场构成不少的影响压力。

相比2021年，2022年全球股市的走势更显复杂性与严峻性。随着美股投资泡沫的破裂，美股市场正式步入加速去杠杆、去泡沫化的过程。或者，从美股市场的角度出发，经历一轮深度调整行情，并把整个市场的估值压力降低下去，也许会变得健康起来。但是，对一个长期处于牛市环境的股票市场来说，加速去杠杆化、加速去泡沫化的压力确实不可小觑，这一轮美股熊市还要走多久，确实存在很多的变数。

如果从去年四季度开始计算，美股的调整还不到一年的时间。相比起十多年的牛市周期，不到一年的调整周期确实显得短暂了一些。

判断美股熊市结束的标志，一个看美联储加息周期何时步入尾声，而且更需要看着美国高通胀何时得到实质性的下降，这才是美联储货币转向的关键看点；另一个看股市何时出现自低点上涨20%以上的趋势扭转行情，这也是判断股市是否步入技术性牛市的标志性信号。就目前来说，这两个信号还远远未能实现，跌破三万点的美股，还不能够轻言股市见底，也许仍然是一种下跌中继的表现。

按照调整时间与调整幅度分析，结合当前A股与港股的平均估值水平，也许A股及港股见底的时间会明显早于美股市场。受到近期强势美元的影响，汇率市场走势有所波动，但当汇率市场开始出现止跌企稳之际，股票市场有可能会率先走出反弹行情。

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