每日讯息!研发投入占比低 近半募资多用于营销推广 敷尔佳IPO引关注

#148元一盒的敷尔佳面膜成本仅10元#这一话题登上热搜。有媒体报道，2020年与2021年敷尔佳医用敷料和面膜采购单价分别为9.12元/盒和10.17元/盒，以及9.8元/盒和9.49元/盒。而在敷尔佳的天猫旗舰店，其明星产品敷尔佳白膜医用敷料，售价为148元/盒，黑膜价格则为199元/盒。也就是说，市面上售价148元/盒，199元/盒的敷尔佳面膜，成本还不到10元。此外，仅6人的研发团队、颇具争议的高返利经销模式、超80%的毛利率，都引发了极大关注。

募集资金近半将用于品牌营销推广

哈尔滨敷尔佳科技发展有限公司成立于2017年11月，主要从事专业皮肤护理产品研发、生产和销售，在售产品覆盖医疗器械类敷料产品和功能性护肤品，主打敷料和贴、膜类产品，并推出了水、精华及乳液、喷雾、冻干粉等其他形态产品。成立仅3年时间，其贴片类产品市场占有率就达到了第一。据弗若斯特沙利文报告显示，2020年，敷尔佳贴片类产品销售额为贴片类专业皮肤护理产品市场第一，占比21.3%。其中，医疗器械类敷料贴类产品占比25.9%，市场排名第一；功能性护肤品贴膜类产品占比16.6%，市场排第二。2021年9月，敷尔佳首次向创业板提交上市申请招股书，但因其财务资料过期，3个月后，IPO审核状态变更为“中止”。2022年7月，敷尔佳更新招股书，并于9月8日在深交所创业板顺利过会。

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据招股书显示，本次发行募集资金，敷尔佳计划用于生产基地建设项目、研发及质量监测中心建设项目、品牌营销推广项目、补充流动资金，计划募集资金投入分别为6.55亿元、5691万元、8.85亿元、3亿元，合计18.97亿元。可以看到，其中将用于品牌营销推广的资金占比达到46.65%。

敷尔佳的宣传推广费用增长颇快，从2018到2021年分别为234.64万元、7031.75万元、1.66亿元、2.36亿元。到2021年，其宣传推广费用占到了销售费用的89.26%。

研发人员仅6人 投入占营收比不到1%

记者注意到，敷尔佳的研发投入占营业收入的比例不到1%，远低于同行。招股书显示，2021年敷尔佳研发人员仅为6人。敷尔佳的营业收入来源于医疗器械类敷料产品及功能性护肤品。2019年、2020年、2021年的营业收入分别为13.42亿元、15.85亿元、16.50亿元；归母净利润分别为6.61亿元、6.48亿元和8.06亿元；其研发投入占营业收入的比例分别为0.04%、0.09%、0.32%。

关于研发投入远低于同行，敷尔佳在回复深交所的问询时表示，专业皮肤护理产品产业链主要可分为上游、中游、下游三部分，其中行业上游主要为原料及产品的研发、生产；行业中游主要为品牌商的品牌赋能，契合市场需求挖掘新产品，并融合新模式销售产品；行业下游主要为产品的线上/线下分销渠道。敷尔佳的主要经营活动集中于行业中游的品牌赋能环节。可比公司华熙生物、贝泰妮、创尔生物涵盖上游原料的研发及生产、产品的研发及生产、产品品牌销售各环节，业务模式不同，因此在研发投入上与可比公司存在一定差异。

据了解，2018年1月至2021年2月期间，敷尔佳的主营业务产品均系通过采购产成品的方式取得，其中哈三联是敷尔佳的第一大供应商，2018年-2020年，敷尔佳从哈三联采购产成品的金额占发行人采购总额的比例分别为99.69%、95.30%、96.93%。2021年2月，敷尔佳换股收购北星药业，完成了产业链的垂直整合。至此，其主要产品才转为通过北星药业自主生产。北星药业原系哈三联专门从事第二类医疗器械和化妆品生产及销售业务的全资子公司。

高额返利经销模式引质疑

敷尔佳的毛利率颇高也受到极大关注，2019-2021年的毛利率分别为76.97%、76.47%、81.95%。敷尔佳对此表示，毛利率水平基本和同行业整体保持一致。2021年收购北星药业后，公司主要采取自主生产模式获得主营业务产品，享有生产环节利润，当期医疗器械及化妆品类产品毛利率均得以提升，且综合毛利率超过80%。敷尔佳在回复深交所的问询中表示，敷料等医疗器械产品的毛利率相较于化妆品类的毛利率更高。

2018-2020年敷尔佳的销售费用率虽增长较快，但低于同行业可比公司。2018年-2021年敷尔佳的销售费用率分别为5.72%、8.60%、16.75%、16.01%。远低于同行业可比公司均值（2018-2020年分别为33.18%、38.73%、39.47%、45.16%）。敷尔佳将其归功于公司的经销模式。敷尔佳表示，采用以经销销售为主的轻资产模式运营，销售团队较精简，职工薪酬及交通差旅等费用支出总额较小；同时，经销模式下的营销推广职能主要由经销商承担，宣传推广费用规模相对较小。

不过敷尔佳的经销模式也颇受争议。经销协议中明确约定了针对分销联盟系统平台的经销商奖励条款，根据业绩完成程度之高低，公司对完成指标、超额指标的经销商进行返利奖励。招股书显示，其经销模式下，作为经销商的自然人帮助敷尔佳完成销售，可对应给予3%-30%的销售额返利作为给联盟经销商的销售激励。

这一模式被指有“传销”嫌疑。外界认为，敷尔佳设置较高的返利区间，是鼓励联盟经销商通过将其产品转销给其他自然人，发展“下线”，来获取高额返利。

新京报记者 刘旭

校对 柳宝庆

关键词： 研发投入占比低 近半募资多用于营销推广 敷尔佳IPO引关注