通讯！美股财报季的最大风险：FAAMG 利润率骤降？

财报季来了，但可能给美股带来另一个风险——企业利润率下降。

第二季度财报季将把最强劲的公司与普通公司区分开来，如果未来 18 个月出现衰退，这种区分只会变得更加重要。

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企业也不能幸免于客户面临的通胀压力，本财报季成本上升也可能使处于历史高位的企业利润率面临风险。

盈利能力更重要

在高通胀环境下，收入增长并不难实现。所有地方的物价都在上涨，企业和消费者都在期待一些 “价目表冲击”。公司可以通过提高价格来增加他们的营收，而不需要销售更多的产品。

但投入成本——原材料、运输、工资等等——也在上升。质量最好的公司是那些能够比供应商提高他们的销售价格更快的公司，这就是定价权的概念。

John Hancock 投资管理公司联合首席投资策略师 Matt Miskin 写道:“随着利润率受到冲击，盈利能力将变得越来越重要。”

二季度期间，石油和其他大宗商品价格大幅上涨，工资每月都在上涨，利率大幅上升，供应链持续出现瓶颈，增加了日常运营的成本和复杂性。

利润率将下降，尤其是科技巨头们

瑞信 (Credit Suisse) 美国股票策略负责人 Jonathan Golub 表示，预计标普 500 指数成份股公司第二季度收入将同比增长 10.3%。但每股收益预计将增长 5.5%，这表明该指数的整体利润率将明显下降。

Golub 表示:“利润率很难不下滑，但营收数字将以两位数增长。”“通货膨胀是公司提高价格。随着通胀下降，我们将看到这种定价权的一部分下降。”

预计利润率较上年同期增长最快的是周期性企业，其中包括许多产品市场价格飙升的能源和大宗商品生产商。据 Golub 预测，标普 500 周期股的营收将增长 23.0%，每股收益将增长 51.7%。

相比之下，标普 500 指数成份股中包括许多科技、医疗和公用事业公司在内的非周期性公司的营收预期增长 4.5%，每股收益下降 1.1%。

大型科技公司——苹果、微软、Alphabet、亚马逊、Meta 和英伟达——是本财报季利润率令人担忧的另一个板块。该板块的收入预计同比增长 7.6%，而每股收益预计将下降 4.3%。

它们在标普 500 指数中所占的权重很大，这使得预期中的下降对整个指数来说意义重大。据 Golub 估计，除去这六家公司，标普 500 指数成份股公司的销售额预计将增长 10.9%，每股收益预计将增长 9.9%——利润率仍会有所收缩，但幅度不会那么大。

电话会更重要？

在这个财报季，CEO 和 CFO 们对 2022 年下半年利润率预期的看法，可能比他们公布的第二季度财报更能影响公司股票的反应。分析师和投资者也可以将报告期内的利润率趋势推断为未来 6 个月。

Yardeni Research 总裁 Ed Yardeni 周二写道:“我们认为 (公司管理层) 会说，通胀正在提高他们的收入，而美联储为应对通胀而收紧的货币政策迄今没有抑制他们的销量。”

“这当然可以解释为什么分析师一直在调高他们对营收的预期。分析师在上调营收预估的同时也上调了获利预估，暗示整体利润率保持稳定，没有受到劳动力和材料成本快速上升或劳动力和零部件短缺的挤压。所以，我们将拭目以待，看第二季度的情况是否真的如此。”

Yardeni 表示，目前标普 500 指数的预期利润率约为 13.3%，接近历史最高水平，自去年年底以来一直处于这一水平。

如果第二季度的利润率出现重大下滑，可能会导致这些盈利预测与收入预测脱钩。

虽然提高销售额跟上通货膨胀的步伐是件好事，但最终投资者还是会青睐那些利润增长速度至少与营收增长相当的公司。

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