小摩：可能性高达70％！美股正在定价“近期”衰退风险

局长有话说

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编者注：中金指出，对增长前景和盈利压力的担忧是隔夜美股再度大跌的主要原因；美股大跌之后，“衰退”的呼声渐长，小摩称股票市场正在定价近期衰退风险 >>

作者：Junling

本周美股可以用“跌跌不休”来形容，三大股指周四继续下跌。道指跌236.94点，跌幅为0.75%，报31253.13点；纳指跌29.66点，跌幅为0.26%，报11388.50点；标普500指数跌22.89点，跌幅为0.58%，报3900.79点。

中金研报观点指出，对增长前景和盈利压力的担忧是隔夜美股再度大跌的主要原因，而美股零售龙头公司疲弱的业绩则是引发市场担忧情绪的主要导火索。周二美股塔吉特披露的一季度业绩不及预期，股价因此因此在周三大跌近25%，周四继续跌超5%。

来源：华盛证券

美股大型零售商沃尔玛和塔吉特本周报告称第一季度盈利大幅下降，原因是通胀膨胀严重。这两家公司都对全年利润发出了警告，尽管它们都在考虑涨价，以抵消供应链通胀和消费者更加谨慎的影响。

塔吉特董事长兼首席执行官Brian Cornell对雅虎财经表示，“我们从未预料到我们现在看到的货运和运输成本增加。”根据Yahoo Finance Plus的数据，在塔吉特和沃尔玛发表令人震惊的评论后，在过去的两个交易日里，两者的总市值暴跌超650亿美元。

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继高盛之后，小摩下调美国今明两年经济增长预期

周三，又一家华尔街大行下修了对美国今、明两年的经济增长预期。摩根大通 (JP Morgan)在周三发给客户的报告中表示股价下跌、抵押贷款利率上升和强势美元将对增长前景构成压力，该行把对美国2022年下半年的经济增速年率预期从3%下调至2.4%、2023年上半年的增长预期从2.1%下调至1.5%、2023年下半年的增长预期从1.4%下调至1%。

以Michael Feroli为首的小摩经济学家说：“金融状况已经收紧，正如鲍威尔近期所言，美联储不得不放慢增长步伐，央行会尽其所能确保这种情况发生，这让我们相信，未来几季的GDP增长将低于潜在增长率。”

无独有偶，基金经理们也认为经济增长前景看起来很暗淡。根据美银周二最新发布的5月基金经理调查，受访331名基金经理对全球增长的预期较上个月大幅下降——已经降至历史新低（-72%），见下图。此外，他们对全球利润预期也从此前的63%跌至-66%，创下2008年金融危机以来的最低水平。

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摩根大通：股市正定价“近期“衰退风险

如果你相信股票市场的价格就是真理，那么华尔街的最新研究值得一看。周三，摩根大通策略师Marko Kolanovic在一份研究报告中表示，他们估计美国和欧元区股票市场的价格反映了近期经济衰退可能性约为70%。Kolanovic的研究相较高盛很突出，因为高盛 (Goldman Sachs) 的预测是美国经济在未来 2 年衰退的可能性约为35%。而德意志银行 (Deutsche Bank)是华尔街唯一一家预估美国会在明年出现严重经济衰退的。

与此同时，这位秉持长期看涨市场看法的策略师（Kolanovic）表示，市场价格可能已经消化了太多负面因素。

Kolanovic表示，他们对4月份股票基金外流（创2020年3月以来最高水平）只是一个更漫长的流出阶段的开始这一说法表示怀疑。“因此，我们维持风险偏好立场。”

经济放缓似乎已经出现，在经济衰退风险越发受关注之际，对于那些仍希望在艰难时期寻求投资机会的人，高盛在最近的一份报告中也给出了一份关注名单。

（说明：Altman Z-score是一个评量企业财务健康程度与是否会破产的经验指标，它是一个包含5个变量的定量模型。总的来说，得分低于1.81的公司被认为是具有较高的破产风险，高于3的公司被认为是具有较低的破产风险。）

高盛首席美国股票策略师David Kostin和团队表示，这些公司具有规模和流动性——在不确定的时期需要高于平均水平的市值——以及资产负债表实力，这意味着它们通常对经济放缓不太敏感，因为它们可以承受信贷市场流动性的下降。

对于这个有吸引力的“估值”，它的解释如下：将2023年的预期收益减去20%后所得的市盈率，低于2009年3月和2020年3月熊市底部时的远期市盈率。

Kostin和团队表示，重要的是，鉴于实际利率环境不同，从收益率差来看，这里强调的股票仍比2009年或2020年时更有吸引力。数据显示，列表上的股票在其2023年每股收益预减20%之后，其2021-2023年每股收益复合增长率仍为4%；而标普500指数成份股公司的平均每股收益增长率仅为-2%。

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