首页昨晚，奈飞发布了最新季度的财报，股价暴跌25%，今年年内跌幅已经达到40%，令人瞠目。
根据财报，奈飞一季度流媒体付费用户数减少20万，而去年同期是增加398万，预计用户将会继续流失，二季度全球付费用户将减少200万。这是公司十余年来第一次报告用户流失。
与此形成鲜明对比的是在2021年之前，奈飞因付费用户数不断增加，市场占有率攀升，拉动收入和股价，市值突破万亿人民币，曾经风光地与Facebook、Apple、Amazon和Google并称FAANG，在美股科技股中傲视群雄。虽然现阶段仍然是流媒体业内领导者，但投资者们手握财报忧心忡忡：奈飞的辉煌时代是否已经结束，还能再现往日荣光吗？
之前在文章《奈飞遭遇水逆》中，我曾经详细分析过公司的商业模式及现阶段的困难，在这里不加赘述。简单来讲，有点类似国内的爱奇艺，但是又不同于爱奇艺，因为奈飞更简单粗暴些，只收会员费，没有广告收入。此外，爱奇艺的市场只针对国内用户，奈飞则是在全球内收割。
简单归简单，但不可否认的是，这样的商业模式也存在着巨大的Bug。
一个是较低的天花板。
有数据显示，未来五年流媒体市场规模预计将以 18.3% 的复合年增长率继续增长。不过，目前奈飞已经有超过2.2亿付费订阅用户，全球有3.3亿个家庭在看奈飞。我们按照每个家庭3-4人粗略估计，有10亿人观看奈飞。全球79亿人口，除了中国14亿不会通过正规途径看奈飞，每100个人，就有接近16个人在看奈飞。这样的渗透率确实不低了，于是，奈飞正在迷茫地寻找下一个增长点。游戏业务刚刚开始运作，还没有产生实质收入。
另一方面则是加剧地竞争。
以前，奈飞做的业务可以说是垄断，几乎没有竞争者，但在2019年之后，迪士尼、Apple TV、HBO等影视巨头相继加入长视频布局，无论是资金实力还是口碑，或是制作能力，都给奈飞带来巨大的压力。奈飞的市场份额从2020年第一季度的51.4%，下降到去年年底的43.6%，而Apple TV、HBOMax 和 Disney+ 的市场份额已从 13.5% 增长到 21.4%。Apple TV更是凭借出品的《健听女孩》击败奈飞，成为首部获得奥斯卡最佳影片的流媒体电影。在定价方面，HBO Max、亚马逊Prime视频、Disney+的服务定价均低于奈飞，如果单单以内容为核心，来吸引付费用户，奈飞想打赢这场仗恐怕并不简单。
虽然炒美股的朋友不太多，但我们从奈飞的股价走势中也可以得到不少启示。举几个国内的例子：长春高新曾经垄断生长激素，后来随着其他竞争对手的加入瓜分蛋糕，股价腰斩。欧普视康的OK镜原本是国产的独一份，爱博医疗产品上市后，也就给欧普视康造成挤压。可见格局变化之快，如果高估值建立在垄断的前提下，当独一无二变为竞争时，我们就要谨慎考量了。
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