易居爆雷：中国头部地产代理服务商的宿命

日前，易居企业控股宣布拟进行交换要约和债务重组，4月18日到期的3亿美元两笔票据于到期日无法偿还，将发生2022年票据契约项下的违约事件。

交换要约条款内容：本金按时付6%、剩余的全部展期到2025年、追加克而瑞、TM Holdings(天猫好房实体)为担保人。但是乐居不在担保公司名单（乐居账上现金有2.5亿美元）。

中鹰黑森林投资集团副总裁、知名债务重组专家王佳佳博士指出，2021年房地产行业进入寒冬，多家民营地产开发商出现信用危机，作为中国房地产行业下游主要的服务平台，易居受到行业连锁反应的波及，房地产销售回款阶段性下行，业务规模下降，客户未偿还应收款项的预期信贷损失确认额外亏损拨备，以及整体地产市场下行导致其他资产的减值亏损。

与客户间良好的关系，为易居带来不俗的业绩。2018年，创始人周忻将地产圈的民营开发商半壁江山纳入股东行列，在港交所上市敲钟。易居将恒大、万科、碧桂园、融创等26家房企，从客户变为股东。基石投资者则引进了阿里巴巴、华侨城、恒基集团（李兆基家族）、新加坡城市发展集团（CDL）。易居集团旗下的易居沃顿商学院也为易居带来一定的业内资源。

恒大集团是易居的第一大客户。2015-2017年，22.3%、26.9%及35.1%均来自其最大的单一客户恒大。2021年中期业绩显示，因开发商信贷素质恶化影响，造成易居上半年净亏损15亿-17亿元，大部分是由恒大的债务暴雷引起。易居不止恒大一个客户出现资金问题，在易居公布的26个股东中，过半股东正遭遇流动性困难。

2022年2月23日，标普将易居(中国)企业控股有限公司(02048.HK)的长期发行人信用评级从“B”下调至“CCC”，以及公司未偿高级无抵押票据的长期发行评级从“B”下调至“CCC”。

易居账上非受限资金还有33亿，2021年其营业收入88.44亿元，净利润亏损约88.93亿元。其主要业务一手代理服务收入同比下降38.3%。因为个别房企客户的信贷质素恶化，该公司预期信贷损失的金融资产亏损拨备（扣除拨回）约66.7亿元。

王佳佳博士表示，易居集团流动性正在迅速恶化，现在面临着潜在的流动性紧缩，难以从陷入困境的中国民营开发商那里获得付款，现金水平有所降低，以及近期相当大的债务到期，债务爆雷是必然的结果。

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