首页一季度A股整体呈现震荡下跌，尤其是3月初受到美联储加息、地缘冲突等一系列风险事件冲击，A股出现较大幅度回撤。但在316金融委会议之后，陆续出台的政策直面多重风险，多措并举有助于纠正悲观预期、重振市场信心，政策端回暖成为市场一个重要支撑。
站在当前时点，如何展望二季度？近日，南方基金宏观策略部联席总经理唐小东针对市场估值水平及潜在风险、风格演绎、港股布局机会等市场主要关切分享了最新观点。
▲南方基金宏观策略部联席总经理 唐小东
以下为观点，
1、您认为A股调整是否已经到位？经历了两个月的下跌后，现在的估值水平处于怎样的阶段？
唐小东：A股向来有政策底、情绪底、估值底、市场底等等各种说法。
目前大家共识的看法，3月16日金融委专题会议是政策底。从3月份极端时点市场杀跌幅度、当前公募基金发行难度等视角判断，情绪底也已经具备了。估值方面，A股整体估值在前期低点时已经接近底部水平，港股已经达到历史性底部，因此可以认为估值底也不远。
但是大家对于市场底有分歧，有人认为后面会二次探底，也有人认为概率不大。从应对的角度，不管什么底，只要是底部，都应该以买入视角来应对，只是不同底部对应的买入级别可能有差别。
综合以上各种“底”，A股大概率已经进入中长期的左侧布局阶段。即便后面还有震荡调整，预计向下的空间也不大了，反而是提供了进一步的买入机会。
2、展望二季度及以后，您如何看待当前市场整体的宏观经济环境？在货币政策、财政政策、疫情、海外市场等综合影响下，A股后市整体的投资机会如何？
唐小东：从宏观经济角度，目前国内和海外有比较大的错位。
国内受到地产低迷和沪深两地疫情冲击的影响，当前经济短期压力比较大。二季度预计随着抗疫见效，以及积极宏观政策落地，经济环比将会改善。海外目前则处于扩张周期的末端，欧美都面临非常严峻的通胀压力，央行为了对抗通胀的剧烈紧缩，很可能导致经济转入衰退的风险。
对于A股而言，国内宏观经济和政策的位置对权益资产是非常有利的。海外的宏观风险，尤其是衰退的风险如果在今年发生，那么欧美股市可能面临较大的冲击，进而对A股也造成情绪上的扰动。这个风险是不能排除的，这也是有人担心市场二次探底的原因。
但由于这个风险本质上是海外经济基本面的风险，而国内的经济和政策周期还是“以我为主”的。因此这种情绪上的冲击可能影响A股短期表现，但恰好是比较好的中长期布局时点。
3、今年以来市场风格从热门赛道回归传统蓝筹，能源、房地产和银行等低估值板块逆势走强，对此您如何看？这种风格还会延续吗？
唐小东：A股整体而言还是短期资金占比较高的一个市场。短期资金造成的一个后果就是市场中短期结构波动容易走极端。
比如说2021年3季度，成长风格跟价值风格的分化程度达到历史极端水平。而仅仅过了半年，现在二者的分化又到极端水平，不过分化的方向变成价值大幅跑赢成长。
这个背后当然有基本面因素的作用，国内宏观经济处于底部，因此对于稳增长的传统板块有利。但中长期来看，经济结构转型、能源供给的变革、自主可控的升级、医疗卫生的普及，这些趋势是非常确定的，因此成长板块的长期逻辑依然非常稳固。
短期来看，考虑到宏观经济的位置，或许二季度市场风格还会延续当前状态。但如果成长股继续被抛售的话，下半年可能会出现非常好的布局时点。
4、您认为未来影响未来A股运行的主要因素有哪些？可能会存在哪些潜在的风险？
唐小东：今年影响A股的主要因素，除了国内外宏观经济环境以外，还有一个变量是地缘政治冲突。
由于我国经济体量在全球举足轻重，因此这些冲突对我国造成实质性影响的概率不大。但是不排除A股对这些突发性事件有剧烈反应，例如3月份的俄乌冲突。
整体而言，我们判断海外宏观经济硬着陆是较大的风险。地缘政治是不确定性因素，很难预判，如果发生了，建议逆向应对。国内宏观经济和政策所处位置对市场相对友好，出现风险的概率或不大。
5、从布局后市的角度，您对后市投资布局的总体规划和脉络是怎样的？哪些板块和行业的投资机会比较突出？请简要分析下您的投资逻辑。
唐小东：今年整体的规划可以总结为“积极布局、耐心等待”。
积极布局意味着不认为市场会有系统性风险，整体操作策略是寻找好的买入机会和标的。耐心等待意味着持有收益未必能够在短期兑现，或者是一些长期看好的标的也可以耐心等待比较好的介入恰好机会。
节奏上，关注两个时点，一个是二三季度国内稳增长政策兑现情况，这将影响传统价值板块的配置。下半年会关注长期成长性板块，部分标的可能会有比较好的性价比。当然海外央行紧缩进程，以及海外经济是否硬着陆也是影响市场节奏的因素。
6、在3月中旬的触底后，14个交易日内恒生指数不经意间从低点已经悄然反弹22%，不少大型公司有超过50%的涨幅。行情的回暖也让此前“越跌越买”的抄底资金看到了曙光。您如何看港股市场的投资机会？哪些板块的行情值得期待？
唐小东：港股在3月份的极端反应，最大回撤19%，随后反弹超过20%，其波动性演绎得非常极致。对于港股而言，我们有两个框架性建议。
第一，由于离岸市场的角色，港股对于各种风险缺乏抵御能力，资金流动频繁且剧烈，因此其波动性非常大。第二，港股存在大量优质龙头公司，对国内传统经济和新经济均有较好的代表性，因此港股的长期估值是有效的。两个建议叠加在一起，意味着左侧买入长期可靠，但短期需要承受较大的不确定性。
目前港股的估值处于历史性底部水平，因此我们对港股中长期看多。板块上面的看法跟A股类似，短期关注传统板块，长期布局创新类标的。对于互联网平台，我们对行业长期看好，具体标的在转型过程中会有分化，因此今年是比较好的甄别和布局时点。
