首页漂亮的财报，解决不了时代中国的难题。即便已经将能够抵押的筹码All in，但是面对即将到期的美元债和百亿短债，苦苦支撑的时代中国可谓危机四伏。
文｜刘维
编辑｜吴桐
当审计师在审计报告上签字都是个新闻的时候，年报成为衡量很多房企经营健康度的一把尺子。但就算那些顺利发布年报的房企，也不见得经营情况有多乐观。
3月31日，时代中国控股有限公司在线上举行2021年全年业绩发布会。
财报数据显示：2021年，时代中国录得合同销售额955.9亿元人民币，同比下降4.8%；营业收入达436.4亿元人民币，同比增长13.1%；核心净利润达48.0亿元人民币，同比下降10.9%。
在就外界最担心的债务问题解答时，时代中国执行董事牛霁旻在业绩会上也忍不住高调说道：“2022年偿债压力较小，对于年内即将到期的债务均有完善的计划安排。”
拿着这张说得过去的成绩单，时代中国也在新闻通稿吹嘘道：
“在2021年行业突围的马拉松赛中，时代中国用超前部署和快速响应，展现了实力房企的发展韧性与制胜之道”、“时代中国控股便是平稳度过周期波动的房企缩影”……
说实话，连央企都开始裁员的大背景下，各家房企谁又比谁强。且不说财报到底用了几成美颜技术，时代中国这种“不管是不是先把牛吹出”的做法，无非是想给购房者、投资者信心，一来有利销售回款，二来有利融资。
但打脸来得有些突然，对于时代中国这份还说得过去的成绩单，就连审计师自己都没啥信心。
据悉，时代中国控股的审计师安永在其2021年财务报告中指出，对公司可持续经营能力表示担忧。
坏消息接踵而至。4月7日，穆迪也将时代中国的公司家族评级（CFR）从“B1”下调至“B2”，并将该公司的高级无抵押评级从“B2”下调至“B3”。评级展望仍为“负面”。
穆迪助理副总裁/分析师Kelly Chen表示，负面展望反映出该公司在未来12-18个月从公开市场筹集新资金以支持其商业计划、恢复其流动性和满足其再融资需求的能力存在不确定性。
光是活着，就已用尽全力
说起时代中国，算不上热度很高的房企。但是在去年，这家房企因强制要求全员卖房而登上房企热搜榜。
当时，时代中国开启全员“强制”卖房，并为不同岗位设下卖房KPI：
普通员工1套，经理及普通总监每人2套；普通总监以上每人4套，副总裁6套；管理层所管部门完不成50%，管理层被裁，即使管理层自己完成目标，截止日期是1月15号。
随后时代中国承认全员营销是真，但裁员不实。但打脸来得非常快，时代中国去年还是裁员了。其员工人数同比净减少近1400人，裁员率高达了21%，这其中工资成本就节省了1.2亿元，占当时净利润的6.2%。
说实话，时代中国去年没有被爆出债务问题，不仅仅要归功于全员营销/公司裁员，房企本身同样在融资端进行着不懈努力。
首先是，时代中国将能质押的子公司股权，几乎都质押了一个遍。从下面这张图能够看到，时代中国的老板子公司股权，大面积处于质押状态。对于一家上市房企而言，这绝对不是一个好现象。
股权质押说简单点就是拿自己的股份去和别人换钱，公司融资困难通过这个途径确实可以解决公司短期资金紧缺的问题。
但是长期的股权质押，并且质押越来越严重的时候就不能这么乐观看待了。因为股权在别人手中，一旦出现问题，上市公司的股权就会发生变化甚至会因此易主，这是一个危险的信号。
比如上海莱士，曾经的大牛股，因为股权质押越来越严重，甚至超过了90%，结果股票价格的大跌导致第一大股东被迫减持充当保证金，这一举动确实解决了上市公司的问题，但是害苦了投资者。
被动减持导致了股价大跌，从而造成了散户投资者严重损失。
此外，也有业内人士分析认为，上市之后不断质押股权，这家公司的经营必然是出现了问题，我们甚至有理由怀疑股权质押得来的资金是否用到了公司发展上来，越来越严重的股权质押是不是大股东在故意为之，为减持套现采取的手段。
是不是大股东故意减持我们不得而知，但是时代中国能安然度过2021，很大程度上得益于这种股权质押融资手法，以及离岸债券市场获得融资。
据评级机构测算，时代中国控股离岸债券市场融资，这部分占到2021年底总债务的58%。
特别是，该公司在2022年4月有3.42亿美元离岸债券到期和2023年3月有3亿美元离岸债券到期。
考虑到不稳定的融资条件，该公司能否发行新债券为这些到期债务再融资的不确定性很高。
如果再融资渠道继续中断，时代中国控股将使用其内部现金来源偿还其一大部分到期公募债务，这将减少其支持其业务运营的资金空间。
说实话，时代中国如果丧失融资能力的话，很难撑过今年。数据显示，时代中国一年内应付票据和应付款，累计金额高达160亿元出头，同时还有约80亿元出头的短期债务，也是今年需要偿还的。
需要还的债不少，但时代中国手里钱并不多。
据财报数据，时代中国控股的无限制现金从截至2021年6月底的222亿元人民币降至截至2021年底的147亿元人民币。并且这部分现金的一部分被保留在项目层面，无法在需要时立即动用偿还公司债务。
值得一的是，在境外债务方面，时代中国今年将会有三笔到期，其中一笔3.42亿美元的外债，本月就需要进行偿还，但是目前仅仅回购了八千万美元出头。
但是除了这一笔外，美元债层面时代中国今年还需有两笔。
也有业内人士表示，这些都是明面上的债务。众所周知，很多房企为了年报好看，都会压着款不放，现在年报季结束了，这部分钱终究还是要付出去的。
随着财报季任务完成，这些款项将逐渐支付，有机构评估了时代中国真实可用的现金及等价物，或许在50-70亿元之间。
而且很多房企都会为财报美颜，真实的负债情况，以及到底有多少短债着急还，只有房企自己心里清楚。
或许，时代中国的老板可以再业绩会上说，偿债没有任何压力。
但是账面现金和债务金额差的不是一点，如果没有后续融资补给的话，时代中国的问题将彻底藏不住。
而2022年的融资注定是优质房企的特权，时代中国或许会很难。
未来更难，评级被机构纷纷下调
对于时代中国而言，没有最难只有更难。越是在信心贵如黄金的时候，评级机构对于时代中国的看法却越发悲观。
2月17日，评级机构穆迪将时代中国公司家族评级将Ba3下调至B1，高级无抵押评级从B1下调至B2，其评级展望仍为“负面”。
由于时代中国严重依赖于债券市场融资。穆迪表示，考虑到融资渠道的收窄，时代中国未来6-12个月可能无法以合理成本发行大量新债券，为到期债务进行再融资。
3月10日，惠誉将时代中国控股的长期外币发行人违约评级从"BB-"下调至"B+"，展望为"负面"，同时还将高级无抵押评级从"BB-"下调至"B+"。
近日，穆迪也对时代中国提出悲观展望。穆迪预测，鉴于时代中国控股的合同销售额下降，以及债务资本市场渠道受限，公司的流动性将减弱。
具体而言，穆迪预计由于可售资源减少和购房者信心减弱，时代中国控股的合同销售额在2022年将下降35%-40%，并在2023年继续下降，合同销售额的下降将降低公司的经营现金流，进而减弱其流动性。
穆迪的眼光是准确的。据数据显示，2022年1-3月，时代中国实现累计合同销售（连合营项目销售）金额约为141.67亿元，同比下滑30.1%；签约建筑面积约为86.1万平方米，同比减少16.5%。
回顾时代中国发展历程，造成如今局面的原因，可以用一句话来形容——人会生病，多多少少因为作；企业得病，不是“作”，就是运气差，踩不准政策风向。
岑钊雄曾表示，时代中国距千亿目标没有那么遥远，时代中国的千亿目标可以在短期里实现。对于冲击千亿更是成为更名后的时代中国规划内的事情，过于激进地冲击千亿，甚至于成为岑钊雄的一种执念。
但是眼下的时代中国，似乎比其他的房企会更加艰难。因为时代中国的项目90%都集中在广东，而且以旧改项目居多，这些项目大多前期投入巨大，开发销售缓慢。
所以当融资通道被慢慢关闭的时刻，越是依靠企业造血能力的当下，时代中国就越是艰难。因为项目去化需要时间，但是债务逾期就是信用危机。
而这也是时代中国的死循环。
关键词： 子公司股权大面积质押 时代中国光是活着就已用尽全力
