首页3月14日，惠誉已确认红星美凯龙家居集团股份有限公司长期外币发行人违约评级（IDR）、高级无抵押评级以及其2022年到期的3亿美元高级票据评级为“BB”。展望负面。
红星美凯龙控股在2021年处置了75%的房地产开发业务，导致收入组合有所改变和流动性状况改善。
惠誉认为，红星美凯龙控股调整后的并表状况现在可与“bb-”亚太地区房地产相关发行人相当，但该公司仍受到流动性差的限制。惠誉认为，如果红星美凯龙控股(不包括红星美凯龙)的资本准入受到当前市场波动的限制，其流动性可能仍会紧张。红星美凯龙控股于2022年将有66亿元人民币的债券到期。
就其规模而言，红星美凯龙控股在资本市场上的到期债务较高，有一笔25亿元人民币的债券于2022年5月到期，还有总额为35亿元人民币的债券可在2022年11月回售。惠誉已经获得了红星美凯龙控股对这些债券再融资计划的细节，惠誉认为目前的市场价格支持该计划的可行性。红星美凯龙控股还可能考虑用未使用的配额发行新债券，以及以红星美凯龙的股票质押发行新债。
红星美凯龙的“万达梦”，已经到了梦醒时分，频繁割肉，难掩困局
据了解，在2020年疫情最为严重的年份，红星美凯龙的画风还是逆势突进。然而，2021年6月初，据公告称，红星美凯龙与远洋资本达成《合作框架协议》，拟将旗下7家物流子公司以23.12亿元出售给远洋资本。
一纸协议，让红星美凯龙彼时800亿的压顶巨债、大幅下滑的业绩数据无处藏匿。而且，在资本市场，红星美凯龙也失意无比。早年市值逼近千亿的迹象，也荡然无存。巨额负债之下，红星美凯龙市值缩水超500亿，割肉补血、寻求自救已成无奈之举。
实际上，除了“变卖”物流业资产外，早在去年3月份，红星控股就以10.3亿元的价格向远洋资本出售红星地产18%股权。
不过，一味的拆东墙、补西墙，自然不是长久之计。摆在红星美凯龙面前的难题，也并非一朝一夕。想通过“舍车保帅”的方式自救，也恐怕没有那么容易。
激进背后，暗藏危机
众所周知，传统家居行业一直严重依赖线下，即便互联网行业发展如火如荼，各大家居企业也没有借上时代的东风，转型也纷纷折戟。
究其原因，很少有企业能做到家居行业的宜家那样，同时兼顾品牌、规模、运营成本，还有用户体验。
正如红星美凯龙董事长车建新曾经对其宣传：“美好的生活需要诗和远方，更需要沙发和床。”但是要知道，座椅板凳、床与沙发等产品，用户消费前都是高度需要体验感的。
因此，很多转型线上的家居平台都不愠不火、线上销量更是长期低迷。所以，提起国内家居零售企业，更多人想到的是宜家家居，而不是红星美凯龙，更不是美乐乐等线上家居平台。
而据2020年年报数据显示，2020年，公司的自营商场数量达到了92家，较2016年增加26间，平均每年新增6-7间。而且，红星美凯龙共经营家居商场达到了478家，商场经营面积超过2424万平方米，资产体量已达千亿。
红星美凯龙或许没有想到，疫情成为了压倒骆驼的最后一根稻草。重资产模式带来的负担，终究成了红星美凯龙的后遗症，并在财报上凸显出来。
据媒体报道，2021年4月，红星美凯龙位于西安的某家大卖场生意冷清到门可罗雀，空铺率居高不下。营收逼近冰点的压力之下，红星美凯龙甚至依靠引入幼儿园、培训中心甚至篮球馆等非相关业态入驻，并逐渐与其家居定位渐行渐远。
由此不难看出，在红星美凯龙过去的激进姿态之下，暗藏了各种危机，并在疫情过后集中暴露出来。尽管其也在拼命自救，但是背负逾千亿资产的红星美凯龙，已经临近资不抵债的边缘，多少有些积重难返的意味。
多年过去，疫情对线下业务的影响并未彻底根除，红星美凯龙的未来命运，依然难以料定。
更令人瞠目结舌的是，2020年4月，红星美凯龙实控人车建新又以47亿接盘了融创出售的金科11%的股份，在疫情形势尚未明朗的大环境下，逆势扩张地产业务。
只不过，这样激进的势头没有持续多久，就传出了红星美凯龙接二连三变卖资产的消息。
实际上，红星美凯龙受到拖累的，不只是房产业务的重资产，更有早前传闻会独立上市的爱琴海。据了解，爱琴海是红星美凯龙旗下进行城市综合体及商业购物中心筹建、招商、运营的管理平台。前身是红星商业，2018年作为新的商业管理品牌“出道“。
在其拥有庞大的商业地产资源后，爱琴海如果能借着资本市场的商管风口顺利上市，融资或高达百亿，整个红星美凯龙也将更有想象空间。
专业人才到位后，红星美凯龙更是大刀阔斧，在全国百余个热门城市拓展商业地产运营，甚至到处都是红星美凯龙的爱琴海购物公园。
实际上，早在2013年，车建新就喊出天大的目标，2020年要开出100家爱琴海购物中心。
然而，灾难也正出现在其准备实现宏伟目标的2020年。彼时恰逢疫情，北京太阳宫爱琴海购物公园正式终止营业。而且，据了解，在这个官宣的时间之前，商户们提早几个月就已经接到了闭店的通知，原因是业主方收回物业，租赁合同终止。
值得一提的是，北京太阳宫爱琴海购物商场，是红星美凯龙旗下的第一个商业项目，但是关门的却不是最后一个。例如，早前知情人士对《凤凰WEEKLY地产》表示，爱琴海内部人员曾经对他透露，当时全国18个托管的项目中，有六七家都烂（尾）了。
除了扩张速度过快外，爱琴海也因为模式与万达的“旧版本”运营模式过于相似，而频遭质疑。要知道，爱琴海的掌门人张华容是万达商业重要的创始人之一，因此在团队风格、运营策略等方面，也几乎是万达的翻版。
但是彼时的万达，早已在进行运营模式转型，爱琴海的“跟风”，早已成了步人后尘了。
结语
红星美凯龙本来有着雄厚的资金实力，以及在家居行业的品牌影响力、无数线下门店等渠道资源，奈何却走了一条并不擅长的路线。因此，也有业内人士认为，手握一手好牌的红星美凯龙，打了一手烂牌，才落得如今难以收场的地步。
要知道，万达发展至今，其模式甚至已经经过5次里程碑式的迭代。而红星美凯龙一味模仿的，却是其过去相对陈旧的模式。因此，即便其行得通，恐怕也无法与万达长年累积的行业资源、以及赶上的时代机遇同日而语。
经过几番折腾，红星美凯龙或许只能无功而返，而其“万达梦”，恐怕也是时候醒醒了。
关键词： 红星美凯龙评级展望负面流动性告急
