依市布陣/績優兼回購 海爾智家待追落後\陳偉聰

海爾智家（06690）本周剛發布業績，去年經調整淨利潤同比增長37%，表現稍勝預期；單計第四季收入及純利分別按年增加4.1%及21.3%，亦屬同業當中較佳表現。

全年看，本土和海外收入分別上升22%和13%，即使期內大宗原材料（如銅、鋁、鐵和塑膠）成本上升，海運價格高企，但集團毛利率仍同比提升1.6個百分點至31.2%，為市場所驚喜。

這一方面反映了集團近年積極拓展高端市場的策略收效，去年國內高端品牌卡薩帝和海外高端品牌（如Monogram、Café和GE Profile）的收入分別按年升逾40%，遠高於整體收入增速。

另一方面，集團於羅馬尼亞、埃及和印度等工廠相繼投產，有助降低人力、採購及運輸等成本。

公司今年繼續執行高端化策略和成本優化，管理層預期今年首季受惠高端品牌卡薩帝銷售按年上升30%，顯著較去年第四季的15%提速，支持首季毛利率環比改善。

全年看，管理層給出樂觀指引，預期今年收入和純利分別升約10%和15%，預期國內銷售增長比海外銷售增長為高，整體指引符合之前公布的股權激勵計劃目標，有助緩和市場對房地產銷售走弱及成本壓力高企可能衝擊集團今年業績的憂慮。

海爾此前股價從高位大幅回落，主要市場擔心內地疫情加劇令內地消費疲弱，以及房地產銷售未見好轉，但觀乎3月份全國主要房企銷售表現環比有所回升，預期第二季內房銷售持續回暖有助帶動家電需求。

再者，俄烏戰事引起的供應鏈問題開始緩和，預期原材料價格再大幅向上空間有限，海爾智家有能力透過高端化轉嫁部分成本壓力。

以今年預測市盈率約12倍，估值已反映以上負面消息，最新公告擬斥不超過30億元作回購，加上績佳的帶動下，中線有利估值向上修復。

（筆者為盈立證券研究部總監）

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