首页文丨宝帅 编辑丨杜海
来源丨正经社（ID：zhengjingshe）
【《正经社》“科技成色考”系列之二】
曾几何时，王兴一边喊着“it"s all about the long term”，一边对标亚马逊。现如今，长期主义的贝索斯已经不再给投资者写信，对标亚马逊的美团在两年利润转正之后，又开始了负利润时期。
3月25日晚，美团发布的财报显示，2021年Q4 总营收为 495 亿元，同比增长 30.6%。净亏损 53 亿元，同比扩大 137%，这已是美团连续第 5 个季度亏损，不过本季度亏损环比已大幅收窄。2021年全年，实现营收1791亿元，同比增长56%。经调整亏损净额为156亿元，上年同期经调整净利润为31亿元。
28日、29日，较一年多前触及的最高点已跌去70%多的美团港股连续两日大涨。28日盘中更是最高涨超15%，最终报收11.56%。但这是出于投资者对这份成绩单比较满意，还是股价自身的反弹需要，目前还很难说。
在过去的2021年，投资者或许可以认为，美团的亏损是因为市场不好、监管太严、疫情影响……。但是，仔细研判其业务结构可以发现，外在因素并不是亏损的主要原因，真正的问题出在业务本身。
01到家业务并非“鸡肋”
美团业务众多，不过大致可以分为两个部分，一是到家业务，二是到店业务。虽然从营收来看，到店业务低于到家业务，但是从净利润来看，到店才是美团真正想做的事情。之所以还要在到家业务上倾注巨大的人力物力，那是醉翁之意不在酒。
在到家业务中，已经非常成熟的是外卖业务。由于占领了客户的高频刚性需求，外卖业务的“流水”很多。不过，这些令人“眼热”的“流水”绝大部分都不会落在自己的“腰包”里。这一点，正经社分析师在《那些投资美团的人，在怕什么？》一文中也曾有过研判。2021年的财务数据显示，美团全年的外卖收入为963亿元，经营利润为62亿元，经营利润率为6%，如果扣除其他的费用，净利润率也就4%左右。
也就是说，外卖业务并不像很多人想象中的互联网业务一样“低成本高利润”，甚至比很多传统重资产行业的利润都低，而且还经常被商户、用户、媒体“吐槽”。如此“鸡肋”的业务，美团为何又要锲而不舍呢？原因是流量与活跃度。
高频刚需的业务最容易引流和提高活跃度，在此基础上其他业务才更容易变现。根据美团公布的外卖业务运营数据，2021年平台交易用户达6.91亿元，同比增长35.2%，可以看出，外卖的“引流促活”效果依然强劲。
不过，高频刚需总是有边界的，外卖也是如此：在一二线城市的使用很广，但是到了三四线城市甚至农村地区，需求就开始下降了。该如何连接这个庞大的市场群体呢？答案就是社区团购等新业务。
不过，社区团购等新业务目前还处于扩张阶段，依然是“赔本赚吆喝”的买卖。最近三年的财务数据显示，在过去三年中，美团新业务的经营利润分别为-67亿元、-109亿元、-384亿元，我们姑且不谈未来社区团购的竞争中谁会胜出、社区团购会不会受下沉市场的认可和欢迎等等，先想象一下未来这项业务做成后，对于美团来说是怎样的一种存在呢？其实跟外卖一样，就是一个利润极低的“引流促活”业务，一块更大的“鸡肋”，只不过它连接的群体更多，能为到店业务的增利带来更多的空间。
既然新业务也是不得不做的“引流促活”业务，那业务的壁垒在哪呢？
02新业务还在“烧钱”
新业务目前备受关注的是社区团购和美团闪购这两块，从概念和实际提供的服务看，这两块好像并不相同，其实，本质上区别并不大，竞争壁垒都是供应链，只不过闪购拼的是“短炮”，而社区团购更适合“长枪”。
先看美团闪购。这是美团旗下的即时零售电商，也就是美团自己在自己的平台上开了一家自营店，24小时销售商品并即时配送给消费者。这么来看，美团干起了京东的活，而且比京东自营店配送更快。美团为何可以这样做呢？原因是外卖业务已经让美团在全国众多城市构建了庞大的配送体系。
这个配送体系每年的运营成本非常高。根据美团披露的财报，2020年外卖配送成本为493亿元，2021年增加到了682亿元。
这么高的配送成本只供给外卖肯定使用率并不高，因此闪购等新业务便可以不断提升配送的使用效率。所以，美团闪购能做成的关键因素就是美团强大的配送体系，也就是末端供应链的能力，这是核心竞争力。
但是，社区团购就没有这么“幸福”了，因为它“闯进”了自己不熟悉的新领域。之所以说是新领域，主要是因为社区团购的供应链条比闪购更长，美团擅长的“短炮”难以发挥实力。
从上游的供货商到最后的消费者，中间的仓配物流环节非常多、非常复杂，而且非常“烧钱”。2021年美团持续加大全国范围内包括仓配物流等基础设施投入，第四季度经调整亏损净额同比扩大为39亿元，全年经调整亏损净额为156亿元，这156亿元的亏损净额主要就是社区团购所致。《正经社》分析师认为，这么大亏损中，绝大部分资金是用于仓配物流的建设。
如此来看，短期内新业务还得看“短炮”闪购的发力，“长枪”团购依然是“烧油灯”。
03缺一个“京东物流”
早在创业初期，王兴就不止一次把美团和亚马逊对标，如今10年过去了，王兴确实走上了真正对标亚马逊的路，然而却难在了物流上。
目前的快递物流模式主要可以分为两类，一类是以顺丰、圆通等快递公司为首的网络配送模式，一类是以京东物流为首的仓配模式。这两者的区别是，前者拥有强大的运输网络，在客户下单后可以实现货物的快速流通，而后者拥有强大的仓储网络，在客户下单后可以直接从就近的仓库中取货送达。
在社区团购的物流建设中，美团选择了跟京东物流一样的仓配模式。这是好的选择吗？《正经社》分析师认为，再建一个“京东物流”不如联手京东物流。为什么呢？可以从时间成本和财务成本分析。
首先看时间成本。京东早在做电商的时候便开始做仓配物流，这种物流模式不同于网络配送模式，很难在短时间内通过加盟等方式快速铺开，只能一步一步地扎实推进。京东物流走到今天用了近15年时间，就算是今天重新再造，至少也要7年时间，时间成本很高。况且目前快递物流领域的竞争也非常激烈，京东、顺丰、圆通等老玩家也在不断尝试新业务，增加业务量，7年的时间未必能做成。
这样的时间成本能换来多少利润增长呢？恐怕也不多。不妨再从财务成本角度分析。从京东物流的财报数据来看，京东物流在2021年的净利润为-158亿元，相较于2019年和2020年的-22亿元和-41亿元，仍然是大幅亏损。
当然，京东物流的亏损另有原因，如果从京东物流的单票盈利情况来看，也是一个“苦力活”。《正经社》分析师如下图所示的测算表明，即便是物流做好了，对于美团来说依然不是好生意。
（数据来源：《正经社》分析师根据京东集团、京东物流公告数据测算）
看来，美团社区团购最好的方式，就是用合适的协议条款，联手京东物流“补短板”，再用自身的“短炮”优势做终端。【《正经社》出品】
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关键词： 股价高腰斩对标亚马逊 美团缺一个京东物流吗
