首页快手将于周二（3 月 29 日）公布 2021 年四季度及全年财报。
亏损情况或好转
根据雅虎财经，快手四季度每股亏损平均预估为 1.33 港币，最乐观的给出了 0.77 港币亏损的预估，最悲观的给出了 2.35 港币的亏损预估。
按照港币当前汇率，以平均预估值计，四季度分析师们给出的快手每股亏损为 1.08 元，总亏损为 45.87 亿元；快手四季度平均预估营收为 286 亿港币，即 232 亿元，同比预期增长 28%。
快手四季度亏损幅度预估值不断下调，表明了公司四季度亏损情况在好转，这一点可能既得益于中国互联网公司四季度以来不断传出的裁员优化成本——其中当然也包括快手，也得益于四季度营收可能超出预期。
各项业务前瞻
天风证券预计快手 Q4 实现营业收入 229 亿，同比增长 26.5%。调整后净亏损为 40 亿元，对应调整后净亏损率为 17.6%，超彭博一致预期 5.8pct，这主要是因为我们预计提效控费下三项费用率的管控将优于预期。
流量端：淡季不淡，预期活跃用户数环比相对稳定
据 QM 数据，4Q21 快手主站 DAU 为 2.15 亿，同比-4.5%，环比-4.3%；极速版 DAU1.22 亿，同比 +41.5%，环比 +4.4%。从时长来看，4Q21 快手 DAU 日均使用时长同比增长 16.6% 至 106.7 分钟，4 季度平均日均 DAU 使用时长高于抖音的 101.5 分钟；极速版 DAU 日均使用时长同比 +17% 达到 99.3 分钟。
商业化：广告基本符合预期，天风证券判断电商全年 6500 亿 GMV 基本无压力
线上营销方面，天风证券预期公司 Q4 广告收入同比 +50% 至 127.7 亿，延续高增态势。
直播打赏方面，预期公司 Q4 直播收入同比增长 1.7% 至 80.3 亿元，环比增长 4%。我们认为直播收入主要受益于流量增长与供给端生态的加强建设带来优质内容供给的增加。
直播电商方面，天风证券预期公司 Q4 GMV 同比增长 18.7% 至 2100 亿。货币化率稳定在 1%，其他收入同比 +24.6% 至 21 亿元。
另外，中信证券发研报指，自 2021Q3 起，快手的发展策略已经从用户高投入扩张转换为注重效率和商业化的扩张模式，平台用户获客和留存效率呈现边际提升趋势，未来毛利率，销售费用率和净亏损有望持续得到优化。快手-W 的多元化内容品类战略和短剧，体育等垂类表现出色，用户时长和粘性持续提高，逐步形成差异化竞争优势。
公司广告和电商的商业化能力也在持续强化，未来仍然有巨大增长潜力。该行看好公司平台生态和商业化的增长动力，作为国内头部短视频平台，快手有望持续优化产品模式，内容战略及商业化，实现收入突破和净亏损改善。
快手电商怎么看？
近日快手电商针对商家、达人发布公告称，因第三方电商平台与快手合作协议变更，自 2022 年 3 月 1 日起，淘宝联盟商品链接将无法在快手直播间购物车、短视频购物车、商详页等发布商品及服务链接；京东联盟商品链接将无法在快手直播间购物车发布商品及服务链接，可在短视频购物车、商详页等发布商品及服务链接。
1）快手电商已经具备扎实的闭环基础；快手小店作为电商业务的闭环模式，对 GMV 贡献率已经从 2020Q3 的 71.4% 提升到 2021Q3 的 90%；快手也于 2021 年底升级好物联盟为快分销，对于货品的供给及匹配效率实现进一步优化，因此对于快手电商 GMV 达成的实际影响较为有限。
2）电商闭环有望加速品牌商家入驻；2021 年快手 “大搞品牌” 策略成效显著。从 2021 年 1 月到 11 月，快手电商新入驻的品牌量增长 186%，品牌自播 GMV 增长 841%，女装服饰，花宠文娱、男装运动、母婴玩具都超过了 10 倍的增长。预计随着电商业实现完整闭环，有望进一步加速平台品牌数量及 GMV 成长。
3）展望未来快手电商大有可为；我们认为快手 “大搞信任电商、大搞品牌、大搞服务商” 将有效带动快手 “人货场” 的持续升级，中短期预计快手平台 GMV 受益于主播成长、品牌入驻、产业带赋能保持快手增长，2021 年达成 6500 亿目标确定性强，2022 年预计保持 40% 左右增长；长期来看快手的基石用户代表中国消费升级的核心力量，渗透率仍有较大提升空间。
投资建议：
考虑到服务商/磁力聚星分成，天风证券预期公司 Q4 毛利率为 41%，环比略降。主要是费用端，天风证券预期销售/研发/管理费用绝对值环比维持基本不变，分别为 110/42/9 亿元，对应销售/研发/管理费用率分别为 48%/18%/4%。这主要与快手组织架构重大调整后运营效率改善后有关。
天风证券指出，基于公司组织架构调整后提效控费能力大概率超预期，调整原盈利预测，将 2021-2023 年公司收入 799/1068/1374 亿元调整为 796/1068/1374 亿元，对应同比增长 35%/34%/29%；将调整后净利润从-204/-164/-40 调整至-185/-180/28 亿元，亏损逐步收窄。按 P/S 来看，分别对应 4.8x/3.6x/2.8x ，维持 “买入” 评级。
中信证券维持快手 2021-2023 年收入预测 797/1,007/1,285 亿元，参考可比公司情况及结合公司自身业务特征，维持公司目标价 160 港元 (参考同行业估值水平，给予 2023 年直播业务 PS2x，广告业务 PS4x，电商业务 P/GMV0.15x)，维持 “买入” 评级。
东北证券预计 2021-2023 年公司营收为 797.33/1000.15/1237.82 亿元，经调整后净利润分别为-181.56/-67.54/20.74 亿元，继续维持 “买入” 评级。
关键词： 财报前瞻｜快手四季度净亏损料收窄 电商业务值得期待
