小米财报超预期，大行目标价如何调整？

3月22日港股盘后，小米公布了Q4以及2021全年的业绩。

2021年Q4 实现营收 855.75 亿元，同比增长 21.4%，调整后净利润 44.73 亿元。

全年来看，公司实现收入 3283.09 亿元，同比增长 33.5%， 调整后净利润 220.40 亿元，同比增长 69.5%。

从之前的市场一致预期来看，在营收和调整净利润上面都略微超出了预期。财报公布后，小米ADR拉升涨超8%，小米港股今日收涨4.08%，报14.78港元。

小米财报公布后，多家大行下调了对小米的目标价，但摩通、瑞信两家大行仍给出较高评级。

摩通：目标价由20港元下调至19港元，维持「增持」评级

摩根大通发表研究报告指，小米集团去年第四季经调整溢利较市场预期及摩通预测分别9%及13%，主要受惠于互联网服务业务毛利提升及智能手机平均售价更高。

摩通指，中国智能手机行业下滑，消费放缓及互联网广告增长有限，同时新兴市场或因高通胀而承压，认为行业经营环境仍然充满挑战，令小米目前市盈率已降至11.8倍，为上市以来最低水平。

该行预期，小米将始终如一地执行其发展战略，智能手机产品在海外及中国市场的份额持续提升，产品高端化程度提高，互联网服务以健康市场溢价增长，在海外市场的贡献提高，物联网业务亦在稳步增长。

虽然小米近期与其他科技股一同被市场抛售，但摩通相信公司面对ADR上市、互联网平台法规、中国国内高风险敞口等中国科技股常见风险较小，认为目前估值及运营水平健康，提供较有吸引力的风险回报。

瑞信：目标价由24.2港元下调至22.5港元，评级「跑赢大市」

瑞信表示，由于地缘政治紧张、持续的供应中断和安卓系统，将小米2022和2023年智能手机出货量预测下调7%至2.07亿元和2.28亿元人民币。由于供应链受限和Android手机疲软，瑞信将小米2022和2023 年每股盈利预测分别下调9%和11%。

瑞信认为，由于半导体供应恢复，由欧洲、拉丁美洲和东南亚推动的出货量将积压在下半年。瑞信预计 ，小米2022年互联网服务业务将在海外广告抵销国内互联网压力的推动下，按年增长19%，物联网可能会继续保持良好的增长。

野村：目标价由31港元下调至16港元，维持「中性」评级

野村发表报告，自去年5月以来对小米持审慎看法，因同业荣耀加入市场竞争，令小米在内地市场份额缺乏增长，料公司今年硬件业务付运会迎来挑战。

该行认为，小米的目标是2022年全球智能手机出货量超过2亿部，但由于中国需求低迷以及乌克兰与俄罗斯战事导致的宏观经济和地缘政治不确定性，该行目前估计小米今年的出货量可能只有1.9亿或更少，预计2022年小米的电视出货量可能会达1,300万台左右。

野村表示，有别于智能手机零部件供应商，料小米的毛利率波动较小；认为只要小米功在海外市场扩大市场份额，它可能仍然是一只值得关注的股票，而电动车业务仍处于起步阶段，如果小米能够成功扩大其电动汽车业务，可能成为其估值的上行催化剂。

麦格理：目标价由16.81港元下调至12.8港元，维持「中性」评级

麦格理发表报告，指小米去年第四季毛利率在物联网和互联网服务的推动下稍胜预期，但较高营运开支导致其经营利润较该行估计低18%，而且每月活跃用户增长也低于该行预测。

报告补充，虽然小米对智能手机市场份额的增长保持乐观，但该行保守估计智能手机销量增长3%，反映了该行对中国、印度日益激烈的竞争以及其他中国 Android品牌在其他海外市场的日益增长的担忧，这可能会减缓小米的增长速度。

该行预测，小米今年物联网和互联网服务的收入将分别增长 30%和10%。由于较低的游戏收入、智能手机平均售价和较高的经营开支预期下，该行将小米2022至2023年非国际财务报告准则盈利预测降低约23%。

编辑/new

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