首页拼多多再度被推上风口浪尖。在近日，主机游戏主播 - ‘超级小桀’ 在自己直播间直播参与了拼某某的砍价免费领手机活动。当时在直播间里有几万网友在线助力，砍了两个小时，砍到小数点后 6 位，依旧失败。随后该主播致电拼多多人工客服，在直播间几万名观众的见证下，该客服直接挂断了电话。
拼多多将于今日（3 月 21 日）美股盘前公布去年四季度及 2021 年全年财报，随后将在北京时间 19:30 召开财报电话会议。
回顾三季度
去年底，拼多多三季度报公布以后，股价暴跌接近 16%，三季度虽然公司实现了 215.1 亿的营业收入，同比也增长了 51%，但仍然远低于市场预期的 264.7 亿元，同时增速也较第二季度的 89% 有所下滑，同时用户增长也明显放缓，因此导致在国内电商竞争白热化的当下，对拼多多的未来产生了悲观的预期。
另外，去年9 月底，“百亿农研专项” 获得了股东大会的批准。在第二季度利润全部投入该专项之后，拼多多本季度全部利润将继续投入该专项，进一步推动农业科技普惠。
大概率不好
在大厂财报都不同程度惨淡的背景下，更侧重下沉市场的拼多多的业绩可能不会好看，分析师预计拼多多 Q4 营收料将录得上市以来最低增速。
言财指出，拼多多四季度的业绩总体仍不会太好，核心点在于：国内电商竞争加剧还在进行时，同时叠加四季度国内消费数据低迷，电商作为社会零售的主要组成部分，也面临非常大的压力。
市场预计 2021 年第四季度营收为 47.1 亿美元，同比增长 15.7%，预计这将是拼多多 2018 年上市以来的最低增速。调整后每股收益为 0.37 美元。
2021 年年度每股收益料为 0.77 美元，高于 2020 年的-0.38 美元，年度销售额为 153.6 亿美元。
分析师预计 2021 年全年收入将录得 153.6 亿美元，同比增长 68%。尽管销售增速在 2022 年有所放缓，料同比增长 34%，但拼多多的每股收益长期增速（3-5 年的复合年增长率）将达到 55%。分析师预计，拼多多在 2025 年的每股收益为 3.69 美元。
平均月活跃用户的增长预计也将放缓，从 9 月底的 7.415 亿上升到 12 月底的 7.544 亿，同比增加 4.8%。活跃买家数量也将放缓，从 8.673 亿上升至 8.833 亿。
国泰君安：需求疲软拖累增速，持续加码供应链
国泰君安指出，疫情对中低收入群体消费能力和意愿冲击明显，线上大盘需求低迷背景下，拼多多很难独善其身。
预计公司 2021Q4 营业收入 +11.78%，达到 296.76 亿元，经调整净利润为 25.60 亿元，经调整净利润率为 9%，主要系公司对农业研发投入及农产品供应链前置性投入所致；
预计年度活跃卖家数有望达到 8.82 亿人，单季新增 1,500 万，月活买家规模将达到 7.54 亿人。
业务板块业绩前瞻：
预计公司线上服务收入依然将随着 GMV 的增长而保持较高增速，但考虑到 21Q4 线上整体需求低迷，且疫情对大众消费品冲击更为明显，预计公司在线营销收入达 250 亿元/+32%，增速相比 21Q3 环比放缓（+39%）；
年活跃买家人均消费额将达到 2,644 元，单客户购买频次达到 85 次/年。预计佣金收入 46.5 亿元/+105%，1p 业务更多为补充平台缺失部分品牌与品类，并不是重点发展方向。
费用率表现：
预计 21Q4 毛利率为 64.96%，将维持环比相对稳定水平，考虑到 1P 业务的收缩，因此同比提升较为明显。流量内卷，下沉拉新，社区团购仍处在快速扩张期的大背景下，预计营销费用率仍将维持高位，预计 21Q4 营销费用率为 49%；
随着公司在农产品供应链的投入力度加大，“百亿农研” 项目的技术能力要求更高，研发费用将继续增长，预计研发费用率达 11.80%。
国泰君安指出，拼多多持续加码农产品通路供应链迭代，效率改善盈利能力或将提升。预计
拼多多在 2021-2023 年营收分别为 879/1074/1320 亿元，经调整归母净利润 30/271/422 亿元，给予 2022 年 PS 估值 1x，对应市值为 1,074 亿美元，对应目标价为 86 美元，给予 “增持” 评级。
