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大家好，我是很帅的狐狸
今天想聊几句
中概股
也是没想到，恒生科技指数去年跌了1/3，今年（截至上周）又跌了1/4之后，还能一天内再跌了个11%。
我曾经天真地以为，随着账户上的钱越来越少，每天跌的金额也会越来越少…
没想到……
下跌的也不单单是恒生科技，美股上市的中概股也跌了不少。
因为有不少中概股都是咱自己人在买，所以今天我打算好好回答下面这些问题——
Part 1为啥跌得那么惨？
梳理起来，中概股被绞杀的原因，其实是多方面的。
我来稍微罗列一下它的三大死因：流动性外资杀、静默期空头杀、基本面监管杀。
我们分别来看看——
原因1：流动性外资杀
其实砸盘砸得比较凶的基本都是外资——
截图/富途
最近讨论得比较多的原因，是中美会计问题。
美国证监会去年定了，说是在美上市的中概股，如果连续三年都没法按规定交审计底稿，那么会被直接退市。
而前几天，美国证监会更是列了5家中概股（百济神州、百胜中国、再鼎医药、盛美半导体、和黄医药），说是再这么来两年，就得退市了。
虽然说这是在去年就敲定的事情，但是毕竟现在市场特别脆弱，所以就算是我国证监会安抚说，最近跟美方沟通「取得积极进展」，不见得真的会走到退市那一步，然而投资者还是挺慌的。
我听买方机构的朋友说，今天花旗银行还搞了个全球投票，北美/欧洲/亚洲的机构各占1/3，问大家美股上市的中概啥时候退市。
只有少部分人觉得不会退市，有超过一半的人觉得明年就会都退市。
另一个影响流动性的原因，是俄乌冲突问题。
欧美冻结俄罗斯的境外资产，反过来，俄罗斯也在冻结欧美在俄资产，其中包括俄罗斯的股票。
而不少新兴市场指数里头是包含着俄罗斯股票的——像是MSCI新兴市场指数里头，在被剔除之前，俄罗斯股票的占比大概是4%。
我们之前科普过，所谓指数，其实相当于菜谱。
指数基金会根据这个「菜谱」，按比例配齐股票。
指数制订公司改「菜谱」很简单，但追踪这些指数的「厨师」（基金）要调仓可没那么容易——毕竟俄罗斯不给你们这些欧美资金卖了。
同时，拜登还签了一堆行政命令，打算禁止美国未来在俄罗斯经济的任何部门投资。
作为新兴市场的一份子，A股和港股自然…跌得稀烂。
投向新兴市场的主动基金也会有类似的问题。
另外就是外资站队问题。
比如挪威主权基金以「强迫劳动」为由，从投资列表里头剔除了使用新疆棉花的国潮品牌李宁，导致李宁连跌了好几天。
另外，也有一部分外资担心咱会掺和到俄乌冲突里头去，担心之后欧美也会对中国证券进行限制。
当然，还有美联储加息问题。
也就是美国的央行不继续大放水了，外资没那么多钱了，这会导致估值下调。
不过这个确定性是比较高的，所以市场其实提前反应了。
而且回调的也不单单是中概，估值偏高的美股也在跌——
截图/新浪财经
这一系列外资撤退，导致整个中概板块流动性不足，其实也反映了一个问题——外资占港股市场比例过高了。
除了流动性问题，中概股还有其他的死因——
原因2：静默期空头杀
最近是港交所的「静默期」——
上市公司就快要公布年报了，董事在年报公布前60天内不能做回购等交易，上市公司在审批年报前一个月内也不能进行股票回购。
所以通常空头会选择在这个时间段做空。
他们甚至会刻意炮制各种谣言，或者是把一些旧的利空新闻不断拿出来翻炒。
哦，还有最后一个死因——
原因3：基本面监管杀
这个不同板块得具体问题具体分析了。
教育就不提了，「双减」直接把整个板块给减没了。
内房嘛自然都是「房住不炒」「三道红线」的问题，最近顺带拖垮了物业股。
游戏方面，则是版号停发的问题。
腾讯那边还有今天《华尔街日报》爆出的小道消息，说是微信支付可能因违反反洗钱规定而面临创纪录罚款。
还有就是电子烟那边，周五出了《电子烟管理办法》，所以思摩尔、悦刻等电子烟板块的中概股跌成也不奇怪了…
Part 2
还能跌多久？
先上结论：没有人知道还会跌多久。
即使是「中国巴菲特」段永平也不知道。
他抄底腾讯的价格是420~450港币，而且根据他在雪球上的对话，他还在一直抄着。
但他也不确定现在是不是底——
截图/雪球
继续跌的可能性并不是没有，所以我之前一直跟读者说，如果要捡中概的话，最好等右侧机会。
具体分析，我们还是按上面三个层级，分开来说说——
1. 流动性外资杀
这个问题不是业绩改善就可以解决的。
中美会计问题，虽然咱的证监会一直说谈得不错。
但这其实之前也是这么说的，这也不妨碍美方前段时间把五只中概架到了断头台下面。
从中方的角度来看，让中概股在海外上市，多一个融资渠道肯定是好事。
然而，如果有可能泄露关键数据的话，咱也是不可能妥协的嘛。
君子不立危墙之下，就算咱要抄，最好也避开美股，选那些只在港股上市的。
两地上市的话，美股一跌也会拉低港股。
俄乌方面，可以寄望一下杨主任和沙利文的会晤能不能有啥超预期的消息。
至于意识形态方面（外资站队问题），个人觉得短期内就别寄望了。
今年是美国的中期选举，具体在11月份，民主党和共和党要抢选票，所以要讨好选民。
为了转移内部矛盾，过往美国政客一直会把矛盾往外转移，所以打「反中」牌是个常规手段，两党都会这么做。
因此呢，在中期选举之前，意识形态的对立不大可能缓和，这也会影响欧洲那边。
至于美联储加息嘛，周三就能确定了，大概率加0.25%。
到时候我写一篇解读好了。
2. 静默期空头杀
静默期结束后，空头自然就不会像现在这么猖獗了。
现金流比较充裕的企业，如果对股价实在看不下去了，也会开始回购。
比如电子烟制造企业思摩尔就发了个公告，说等财报发完后，打算在半年内动用不超过15亿港币回购公司股票。
3. 基本面监管杀
还是得具体问题具体分析。
腾讯的问题主要是金融强监管和游戏版号。
金融强监管我觉得躲不过：毕竟今年一直在提防范化解金融风险，监管不大会缺席，但对业务的实际影响估计不会很大。
《华尔街日报》的消息是罚款金额可能是数亿，而腾讯去年前三季度的营收就有4,000多亿了。
游戏版号方面，估计未成年人防沉迷没彻底改造好之前，很难有松动。
不过政策和消息面上倒是有两个事情可以期待一下：
一是4月份电竞工委会在北京成立，这可是跟游戏工委平行的存在。
二是9月开幕的杭州亚运会，到时候也有不少电竞项目。
至于电子烟嘛，坦白说我觉得思摩尔有点错杀了。
因为管理办法改过后，品牌方确实该绝望，但这对思摩尔来说不算太差的结果，这波下跌更多的是杀情绪吧。
不过君子不立危墙之下，如果风偏低的人我也不大建议冲进场博政策反弹。
电子烟这种「黄赌毒」虽然短期看是很赚钱啦，但监管风险会持续存在，在流动性不好的时候，持股体验会非常差。
最后，我来说几句——
Part 3
现在该怎么操作？
腰斩再腰斩之后，我有个同事今天割肉了。
至于我嘛，还hold着不少仓位。
当然，这个决策并不适用于所有人。
我觉得可以画个二叉树来看看怎么操作——
情况1：如果持有
这时候直接判断，看看当时的买入逻辑是否还在。
如果不在了，那么割肉止损；如果还在，可以继续hold着。
情况2：如果未持有
如果风险偏好低的话，我的观点还是跟之前一样：不用急着抄，等低点右侧的机会。
我以前也跟大家说过「鱼身理论」：股票上涨的过程就像吃鱼——
吃鱼的时候，我们不要总想着要把整条鱼都吃光。因为我们不大可能准确地知道鱼头和鱼尾分别在哪，只要能吃到鱼身上的大部分鱼肉就很OK了。
要真的跌到「真正的安全位置」，可能是跌破净资产之后，也就是市净率小于1。
也就是，假设变卖掉所有资产拿去还完所有债，这时候剩下的钱比市值还多点。
如果风险偏好太高，管不住自己的手、实在想抄底的话，那么就像我前面说的——
不要选择美股，最好选择只是在香港单独上市，而且有港股通资金支持的股票。
最后，循例提醒——
不要加杠杆。
不要用短期内急用的钱买股票。
照例一张图总结一下——
P.S.这波大跌其实还是有挺多有用的经验总结的。找天给大家说说我从经历过的多次大跌中学到的那些事你们会感兴趣不？感兴趣的话给我点个在看呗。
「Greed is good.」
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风险提示：监管超预期；国际冲突激化；美联储加快收紧。
图文/狐狸
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主创/肖璟，@狐狸君raphael，曾供职于麦肯锡金融机构组，也在 Google 和 VC 打过杂。华尔街见闻、36氪、新浪财经、南方周末、Linkedin等媒体专栏作者，著有畅销书《风口上的猪》《无现金时代》。
参考资料/
《关于香港上市公司对「静默期」的疑惑》《科普！香港上市规则下“静默期”是如何规定的》《現貨市場交易研究調查2019》《股债双杀，招行150亿融资也救不了碧桂园？》《杨|洁|篪将同美总|统国家安|全事务助理沙利文在罗马会晤》《挪威主|权基金将以“强迫劳动”为由除名中国品牌李宁？外|交|部回应》《From Crisis to Crisis: Russia’s Diminished Role in Emerging Markets - MSCI》《美国欧盟对俄罗斯制裁加码，消费者将“埋单”》《华尔街日报：微信支付可能因违反反洗钱规定而面临创纪录罚款》《关于发布《电子烟管理办法》的公告》《Tencent Faces Possible Record Fine for Anti-Money-Laundering Violations - WSJ》
觉得对你有用的话，帮我点个在看吧
关键词： 中概股为啥跌得那么惨 还能跌多少 现在该如何操作
