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2021Q4，国内实物商品网上零售增速下滑至5.3％，受整体增速放缓及行业竞争加剧影响，FY2022Q3公司中国电商GMV及CMR增速均有所放缓，但新业务发展初见规模，淘特AAC超2.8亿，淘菜菜季度GMV环比增长30％，预计，随UE改善和经营效率提升，2022年3月季度之后亏损有望收窄。云业务仍在消化大客户流失影响，同时客户群体实现高度多元化，行业领先地位稳固下持续投入布局未来发展。我们认为，尽管公司核心业务仍面临宏观经济和市场竞争的压力，但公司作为数字化商业平台的竞争力仍然稳固，淘特、淘菜菜、阿里云等增长型业务持续稳健发展，我们维持对公司中长期数字化商业服务能力相对乐观的态度。
风险因素：反垄断等政策监管导致经营调整的风险；金融业务面临监管风险；电商行业渗透放缓、电商平台竞争超预期导致业绩下滑的风险；宏观经济增长放缓导致业绩下滑的风险；局部疫情反复的影响超预期导致业绩下滑的风险；对外投资布局拖累利润；中美摩擦因素影响业务开展及股价波动等；美股退市风险等。
