美债收益率陡然上行 外资增持中国债券趋势未改

1.58%！10月7日，10年期美国国债收益率升至近4个月高点。过去两周多，这一海外债券市场的指标性利率相继升破1.4%、1.5%，期间更上演单日上行9个基点一幕，上涨速度有所加快。

市场人士认为，美元流动性过剩局面将随美联储调整货币政策而发生改变，这是近期美债收益率回升的内在原因，后续美债收益率仍面临一定的上行压力。同时，预计美债收益率上行和未来美联储调整货币政策对我国的影响有限且可控。有机构指出，在外围环境日趋复杂的当下，中国债券可能成为避险港湾。

美债收益率上升

“以美联储9月议息会议为分水岭，美债利率重新飙升。”国泰君安证券最近发布的固收研报写道。

不少机构认为，近期美债收益率重现上行势头，与9月美联储议息会议提及Taper（缩减购债规模）及美联储主席鲍威尔讲话偏“鹰”有关。

“随着美联储着手退出超宽松货币政策，美元流动性过剩的局面将可能发生改变，美元市场利率水平面临上升压力。”一位市场分析人士认为，这是近期美债收益率上行的一个内在原因。

货币政策转向对美债收益率的影响偏长期。从近期情况来看，美国债务上限问题在这一过程中产生了重要影响。国盛证券固收首席分析师杨业伟表示，美国财政资金账户余额基本见顶，难以继续提供增量流动性，导致近期美债利率上行。

上行压力犹存

对于美债收益率的长期走势，机构大多数认为，随着美联储政策转向，近期美债收益率仍面临上行压力。

“我们判断年内美债利率将继续震荡上升。”杨业伟表示。

中信证券固收首席分析师明明预计，今年10年期美债收益率或上行至1.8%左右。他分析，美国债务上限问题最终得到解决的几率较大，从而将改变未来美债的供需关系，推升美债收益率；在全球流动性收紧、政策利率上调趋势下，美债收益率也面临上行压力。

还有部分机构认为，未来美债长、短期限的收益率走势将逐渐分化。

中金公司固收首席分析师陈建恒认为，随着美元流动性回笼、美联储政策转向，美国超短端利率回升比较确定，进而带动中短端利率抬升。

对于长端利率，国泰君安证券固收首席分析师覃汉认为，其受制于疫情对基本面的扰动等因素，将呈现持续震荡的趋势。陈建恒则认为，美国后续财政扩张速度会下降，随着政府杠杆的支撑力度下滑，美国经济增长动能大概率走弱；另外，债务上限解除后财政存款规模将重新增长，过剩的美元流动性重新从银行体系回到财政体系，长端利率可能先上后下。

对我国影响有限且可控

美债收益率上行主要通过资产价格、资本流动及汇率渠道影响其他经济体。央行指出，2021年以来，我国金融市场运行平稳，人民币汇率双向浮动，跨境资本流动总体平衡，总体看，美债收益率上行和未来美联储调整货币政策对我国的影响有限且可控。

具体看，我国经济韧性好、回旋空间大，经济运行的稳健性强。在资本流动方面，外资流入踊跃，资本大规模流出风险不大。今年前8个月，全国实际使用外资金额7580.5亿元，同比增长22.3%；境外机构累计净增持银行间市场债券5207亿元，充分反映出国际投资者对中国经济稳定向好的信心。同时，随着汇率市场化改革的深入推进，人民币汇率弹性进一步增强，较好发挥了宏观经济和国际收支自动稳定器的作用。

机构人士认为，未来市场将更多以中美利差收窄方式吸收美债收益率上行的影响，而不是中国市场利率跟涨的形式。“当前中美利差有所收窄，较历史中位数水平依然偏高，短期内美债收益率上行尚不足以对我国造成实质性影响。”杨业伟表示。

此外，国际投资者增配人民币资产的趋势难改。陈健恒团队近日发布的一篇报告认为，在外围环境日趋复杂的当下，人民币债券可能成为避险港湾。

关键词： 美债 收益率 陡然 上行