9月资金利率有所上升 “滚隔夜”成交量仍维持高位

1、2022年9月资金面回顾：9月资金利率有所上升，呈现边际收敛，预计政策利率与资金利率的利差将缓慢弥合。R007均值从1.6%至2.3%;DR007均值从1.4%至2.13%;1Y存单利率从1.95%至2.01%;1Y SHIBOR利率从1.97%至2.01%;隔夜利率从1.46%降至0.96%。此外，“滚隔夜”成交量仍维持高位，基本在6万亿元左右，月底成交量大幅回落至约4.1万亿元。

2、2022年10月流动性缺口展望：若央行不进行任何公开市场对冲，2022年10月流动性缺口约18540亿元。我们预计央行大概率会进行MLF缩量对冲，并搭配逆回购每日续作。基准情形下MLF缩量规模为1000-2000亿元。若10月MLF缩量1000亿元，流动性仍存在3720亿元缺口，因此资金面较9月波动加大。如果MLF缩量明显，10月央行仍可能会搭配降准落地，此时流动性会有6280亿元左右的富余。在暂时不考虑降准的情况下，预计10月超储率将小幅回落至1.2%左右。

1)现金漏损：随着中秋、国庆假期的结束，居民和企业取现需求下滑，预计10月M0和库存现金对流动性约有1100亿元正向贡献。

2)外汇占款：美元指数和美债利率不断走强，预计减少120亿元。

3)政府存款：财政收支上，10月是8月24日国常会一揽子政策集中落地的重要窗口期，支出超季节性叠加收入改善，预计10月财政收支差为2000亿元。政府发债上，国债方面，预计10月国债净融资约为657亿元;地方债方面，根据地方债四季度发行计划，预计10月将发行地方债约7000亿元，叠加到期约2243亿元，净融资规模约4700亿元。预计政府存款环比增加7357亿元，对流动性形成一定冲击。

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