重新上涨的转机：保交楼措施落地

调整的进展及转机

7月5日市场高点以来上证综指最大跌幅已达8%、沪深300跌12%、创业板指跌13%，我们在《休整等待基本面-20220710》、《调整的性质：倒春寒-20220717》等多篇报告中分析过，7-8月是倒春寒式调整，即第一波上涨之后进二退一，背后核心是基本面跟不上，地产和疫情是经济复苏波折的重要原因。目前倒春寒的调整走到哪一步了?未来市场再次向上的契机是什么?本文对此进行分析。

1.7/5以来市场调整的进展：后期

8月市场延续7/5以来的调整。8月以来市场走势整体偏震荡，A股各大宽基指数在8月17日达到阶段性高点后明显回调，至今(截至2022/09/02，下同)上证综指最大跌幅3.7%、沪深300跌5.2%、万得全A跌5.9%、创业板指跌10.2%、中证1000跌9.2%。实际上，从指数层面来看，市场从4/27底部开始的第一波上涨已经在7/5阶段性见顶，而近期指数下跌其实属于7/5市场高点以来调整的延续。不过7月初和8月中旬以来的市场调整在结构上有所差异：由于7月初开始的市场回调始于对地产和疫情的担忧，因此地产链和消费跌幅居前，7/5-8/16期间银行跌10.8%、医药跌10.6%、建材跌10.2%、食品饮料跌8.2%;而8月中旬以来跌幅居前的行业为前期上涨幅度最大的成长板块，8/17至今电力设备跌12.4%、机械设备跌10.2%、汽车跌8.7%、电子跌8.2%。

对比历史，从指数回吐和成交量萎缩幅度看，本轮调整已至后期。对于本次调整的性质，我们在《休整等待基本面-20220710》、《调整的性质：倒春寒-20220717》等多篇报告中分析过，7-8月是倒春寒式调整，即第一波上涨之后进二退一。那么如何判断本次调整的进展?借鉴历史，历次熊市见底后第一波上涨行情走完，市场往往会获利回吐，在此过程中上证指数平均下跌46天，上证指数、沪深300、万得全A、创业板指平均回撤13%左右、回吐前期上涨行情0.5-0.7左右的涨幅。目前，7/5以来的调整已持续59天，其中上证综指最大跌幅8%(回吐前期涨幅的0.48)、沪深300跌12%(回吐前期涨幅的0.68)、万得全A跌7%(回吐前期涨幅的0.34)、创业板指跌13%(回吐前期涨幅的0.50)。此外，历史上获利回吐期间全A成交量平均萎缩幅度为62%(5日平滑为52%)，详见表1。而截至22/09/02时全A成交量相较前期高点缩小了44%，5日平滑口径下缩小了27%。因此，综合指数回吐和成交量萎缩幅度来看，本轮倒春寒的调整已至后期。

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