运营成本和支出的急剧上升 水滴的颓势如何挽救？

由美团联合创始人沈鹏创办的互联网保险经纪公司水滴第三季度净亏损达4.77亿元，同比大增242.43%，环比缩窄27.3%;

水滴第三季度保险客户基础从第二季度的1.02亿增长至1.08亿，增长5.9%;付费用户从2490万增长至2720万，增幅9.2%;

水滴IPO初始一度接近300亿美元估值，但自IPO以来股价股价下跌近90%，但其估值依旧不低。

珍惜“水资源”，创造可持续发展的未来。这句格言不仅适用于日常生活中的普通人，也适用于在线保险公司水滴的日常运营。而在发布的第三季度业绩报告中，水滴就削减了26.4%的营运支出，看来持续削减支出已经成为了水滴一个长期策略。

在水滴的业绩发布会上，创始人沈鹏称公司第三季度净亏损4.77亿元人民币(约7660万美元)，环比缩窄27.3%。公司对于环比缩窄的解释---归功于成本控制和战略实施，将其重点从“数量转向质量。”

六个月股价下跌近90%

鉴于其每股12美元的IPO上市价格。我们可以很遗憾的说，自五月水滴IPO以来，持有该公司股票的任何人在短短六个月的时间损失了近90%的投资。同时水滴的第三季度业绩数据以及情况说明也没有能够说服市场，财报当日股价高开低走，次日下跌近5%，第三日续跌2.1%，截止12月6日收盘，水滴股价报1.26美元，盘中创1.20美元历史新低，市值不足5亿美元。自IPO以来跌幅达89.5%。

市场对于水滴担忧的焦点主要集中在公司核心收入的下滑。财报数据显示水滴第三季度净收入7.8亿元，同比下降9.7%，下降的原因为保险相关收益下降。同时，虽然净亏损环比收窄，但同比大增2.4倍，调整后净亏损增长了近5倍，达到4.5亿元。

在今年第二季度的财务报表中，水滴将公司亏损归因于运营成本和支出的急剧上升。公司表示由于其通过第三方渠道在用户获取和品牌推广方面的巨额支出导致了亏损大幅上涨，当事业绩数据显示水滴在这一项目的支出高达17.5亿元人民币。

而在三个月之后的第三业绩业绩中，水滴财报数据显示其保险客户基础从第二季度的1.02亿增长至1.08亿，环比增长5.9%;其中付费用户从2490万增长至2720万，环比增长9.2%。第三季度客户的首年保费小幅增长2%至1292元。

从数据显示说，高额的品牌推广以及获客支出并没有得到很好的汇报，况且其创始人沈鹏表示他深知公司不能永远“烧钱”。因此，公司需要降低成本才能实现盈利。从而我们也就看到了业绩数据上第三季度成本和支出环比下降了26.4%至12.9亿元。且公司在第四季度业绩前瞻中表示将进一步削减运营成本，最终实现扭亏为盈。

关于水滴

2016年，沈鹏成立了水滴公司。当时水滴作为一个众筹平台，为寻求昂贵医疗费用的患者提供互助服务。他首先希望利用这个平台获得一个庞大的用户基础，然后通过建立保险经纪公司来获利。

但建立商业保险服务公司需要官方许可。沈鹏很快注意到了风险与成立保险经纪公司的困难度，并与今年3月关闭了水滴互助平台，而这让水滴失去了新保险业务的推广渠道，同时也间接性的影响了公司的业绩首日。随着水滴成功IPO，沈鹏开始寻找新的宣传渠道，并寄希望于昂贵的第三方服务渠道。

2021年5月，水滴在中国科技股最为风靡的时间上市，市值一度接近300亿美元。但随之市场监管力度以及相关规范行业的政策逐步出台后，水滴开始陷入困境。为了提振股价应对抛售，水滴提出股票回购计划，并且沈鹏承诺18月内不出售任何股票，但这依旧难以阻止股价和市值的持续倾泻。即使第三季度保险业务的首年保费(FYP)同比增长37.5%至145亿元，也无济于事。

两年内收支平衡?

“我们通过精简自己的运营模式，已经成功的减少了对第三方渠道的依赖。未来我们将继续提高服务质量和盈利能力。”这是水滴CFO施康平在财报会对于公司经营模式的表述。他的话似乎暗示水滴公司计划重新开始并寻找结束目前亏损境遇的方法。

当然，华尔街投资银行也在业绩数据公布及财报会后重新看好水滴的前景。高盛表示，水滴通过有效的削减成本，预计2023年成熟业务运营下水滴实现收支平衡。同时维持了对公司的 “买入”评级，将目标价设定为9.50美元。

摩根士丹分析师也给予了水滴“增持”评级。摩根士丹利认为管理层将重点从 “数量”转向“质量”，以改善客户体验为目标，以及加上成本优化措施可能会为业绩提高带来促进作用。

但这种乐观情绪并不是华尔街的一致评价。一位深耕该行业的分析师就对高盛和摩根士利丹的发表了反对意见。这位分析师表示，水滴的商业模式就为围绕着大手笔的花钱来吸引客户，然后从中获利利润，并且不断的一次又一次重复这种策略。同样也是因为华尔街对于其不断扩大客户群的潜力，才给予了水滴当时的高估值。

同时，水滴是依靠医疗众筹和互助服务帮助其获得了可以货币化的客户。而投资者也不是被该公司的保险经纪业务所吸引而来的。如果投资者想投资保险业务，那完全可以买保险公司的股票，那会是一个比水滴更好的选择。而随着其获客速度的持续放缓，水滴的股价及估值必然会被市场重新评估。

另外从行业内部比较来说，水滴目前处于亏损状态，无法利用市盈率(P/E)来比较，所以用市销率(P/S)。根据水滴第三季度业绩，水滴公司目前的市销率为3.39倍，较同行也有明显的溢价。作为中国电商保险公司的慧择控股的预期市盈率为101.4倍，市销率只有0.25倍左右。

另外中国众安在线财产保险股份的承保业务今年首次实现盈利，其市盈率预计为29.39倍，市销率为1.5倍。专注于线下市场的泛华保险今年股价相对稳定，但其市销率也仅为1.2倍。所以水滴比同行业着实溢价了太多。

写在最后

无论从企业运营模式改变，还是业绩数据抑或盈利预期，水滴公司股价的前景都有些暗淡，同时其现在的股价相较同行业也有严重的溢价。

市场中，企业维持高估值的必要条件就是不断的快速增长。当公司增速一旦放缓，资金自然就会流失。可以说，股价已经坠入井底的水滴股票未来依然存在下跌的风险，并且可能保持长时间的低迷，而这也正是投资市场的本质。

关键词： 运营成本 支出 急剧上升 水滴