“定心丸”真的能让美股高枕无忧吗

面牵动市场心弦的Jackson Hole全球央行年会终于落下帷幕，美联储主席鲍威尔的鸽派发言让投资者们暂时松了一口气，但从长期来看，政策转向是大势所趋，美股依然面临众多考验。

在周五(8月27日)的讲话中，鲍威尔着重强调了通胀走高只是暂时的，并首度明确称如果经济进展持续，他与大多数美联储官员都支持可能在今年开始缩减买债(Taper)，但减码QE并不直接暗示未来的加息时间。事实上，美国远未满足加息条件，“距离充分就业还有很长的路要走”。

鲍威尔的发言既印证了人们对Taper即将开启的广泛预期，也能避免2013年时的“缩减恐慌”。金融市场作出了类似“终于有一只靴子落地”、进而消除了一部分政策不确定性的积极反应。

当天，美国三大股指集体收涨，现货黄金短线从日低反弹逾10美元，不仅重回1800美元关键心理整数位，还站上1810美元。

高盛分析指出，鲍威尔的讲话符合预期，他确认了近几个月的强劲就业增长以及Delta变种带来的下行风险。该行预计，美联储目的是在9月给出提前通知，在11月正式宣布开始缩减购债规模。

具体来看，高盛预计，美联储11月正式宣布的可能性为45%，12月正式宣布的可能性为35%，推迟到2022年的可能性为20%。

美国紧缩之路坎坷

虽然美国货币政策紧缩这把“达摩克利斯之剑”暂时没有落下的风险，但随着美国经济好转，通胀高企，就业复苏，Taper和加息是大势所趋。

BMO Global Asset Management首席经济学家Steven Bell近日表示，市场需要认清一个事实，那就是火已经快灭了，而货币政策依然处于紧急状态的水平，继续放松货币政策是不合适的。

值得一提的是，这一次有不少国家已经走在美国前面，开启了紧缩之路。美国投资银行斯迪富金融公司公布的数据显示，全球以美元计价的广义货币(M2)供应量同比涨幅3月达到22%的周期性高点后，在今年年中已回落至略高于10%的水平。

而美联储站在政策转向这个敏感路口，却依然踌躇不前，放眼望去，摆在决策者和市场面前的是诸多的不确定性。

一方面，美国通胀依然处于高位。8月11日美国国家统计局公布的数据显示，美国7月整体CPI同比增长5.4%，高于预期增长的5.3%，持平于6月5.4%的增幅，这仍然是2008年以来的最高水平。

虽然鲍威尔不断强调，当前这轮通胀只是暂时的，随着疫苗接种和疫情控制，供应赶上需求后，通胀将会消退，但部分美联储官员担忧，供应链中断和需求增长可能会持续推高通胀直至2022年及以后。

全球央行年会前，美国费城联储行长Patrick Harker表示，美联储正面临着价格压力并未消退的挑战。他认为，通胀将远高于美联储的目标，如果美联储不采取行动，通胀将继续加速，“通胀可能不是那么短暂，这是我担心的风险。”

这将加大美联储尽快收紧货币政策的压力。近日，全球最大对冲基金桥水的联席首席投资官Greg Jensen在展望后市时表示，届时美联储减码幅度有可能比市场预期更大，利率升速也会更快。

另一方面 ，Delta变种病毒的肆虐给美国经济复苏前景蒙上了一层阴影。

美国8月密歇根大学消费者信心指数初值较上月骤降11点，至70.2，创2011年12月以来最低水平。数据远低于市场预期。

另外，美国商务部8月17日公布数据显示，美国7月零售销售环比减少1.1%，大幅超过市场预期的减少0.3%，而前值为增加0.6%。

这一数据公布后，高盛随即宣布将美国三季度GDP增长预期从此前的8.5%大幅下调至5.5%，同时将2021年全年GDP增长预期从此前6.4%下调至6%，预计2022年美国全年经济增长4.5%。

高盛警告称，Delta变种病毒对经济和通胀的影响比预期更严峻：

消费者支出和生产都受到了冲击。8月份餐饮、旅游和其他服务支出可能会下降，不过我们预计下降幅度不会太大，也不会太长。生产仍然受到供应链中断的影响，尤其是在汽车行业，这可能意味着第三季度库存重建会减少。

风险正在加剧

随着疫情蔓延，经济增速预期放缓，以及美联储货币政策收紧预期升温，美股的不确定性风险正在加剧。

美银美林全球投资策略师Michael Hartnett预计，今年下半年美国股市将出现负回报，他对通货膨胀加剧带来的滞胀威胁表示担忧。

摩根士丹利首席美国股票策略师Mike Wilson也认为，美股正处于回调的边缘。他建议，鉴于预期中的回调，投资者应该投资波动性较低的股票，并预测年底标普500指数会处于4000点左右，这意味当前水平下有10%的下跌空间。

高盛则对美股的波动性作出了警告。

高盛衍生品策略官Rocky Fishma上周预计，美股市场波动接下来会飙升，依据是VIX在4天上涨6个点后隐含波动曲线仍保持上升型，反映出波动率将继续大幅上升的预期。

此外，一年期 VIX 指数期货价格已升至 26，接近其第二季度/第三季度范围的顶部，远高于现货，但低于其第一季度中值28。高盛指出，自从1940年以来，标普500全年实际波动率超过26的情况只有1987年股灾、2008年金融危机和2020年疫情爆发。

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