美国股市刷新纪录的道路上克服了通胀担忧

美国股市在今年刷新纪录的道路上克服了通胀担忧，但在公司高管群体中，人们对投入成本、薪资压力和美联储政策的担忧仍旧居高不下。

据第二季度CNBC全球首席财务官理事会(Global CFO Council)调查显示，美国企业的首席财务官认为，通胀是其业务面临的最大外部风险因素，超过了新冠肺炎、网络安全和消费者需求。而且，在2021年第一季度的调查中，几乎没有首席财务官提到过这一点。

这项调查是在6月1日至6月16日期间进行的，共有41名首席财务官接受了调查，该理事会代表着世界上一些最大的上市和私营公司，这些公司分布在多个行业中，市值总和超过5万亿美元。这项调查在最近的联邦公开市场委员会(FOMC)会议的第二天结束，美联储在会上更明确地谈到了通胀，并提前了加息的预测。

“消费者的消费速度超过了企业和政府增加支出的速度，其结果就是产生了摩擦，导致通胀变热。”均富的首席经济学家黛安·斯旺克(Diane Swank)说道。

但在过去两周，市场从美联储会议后的低迷中反弹，创下新的纪录，因为美联储仍认为通胀是暂时的，而最新的全美物价指数数据为这种政策提供了支持。尽管物价指数的同比涨幅正在见顶，但环比涨幅已经放缓，比如上周的个人消费支出物价指数(PCE)。

通胀是否已经见顶

美国经济谘商局(Conference Board)的首席经济学家埃里克·伦德(Erik Lundh)表示，最近的通胀数据更符合美联储的预期，而不是预示着持续不断的物价上涨。环比来看，物价涨幅仍然高于大流行之前的水平，但较4月份已经有所回落。

“这确实提出了一个问题：我们看到通胀压力见顶了吗?”伦德说道。“我们并没有看到(通胀)一次又一次的升级。”

消费者对通胀的担忧在5月份达到顶峰。“令人稍感欣慰的是，在6月初的调查中，这种情绪消退的速度非常之快，许多东西的价格都已经开始达到顶峰。”斯旺克说道，但有些材料(如木材等)即使在最近有所下降后，仍远高于大流行前的水平。

斯旺克预计，这种紧张形势将会持续下去。他说道：“好消息是，我们看到的大多数通胀似乎都是暂时的。坏消息是，通胀比包括美联储在内的许多人预期的更加严重，持续时间也更长。我们所看到的东西都没有任何‘肌肉记忆’，这是自上世纪90年代后期以来，工人们第一次拥有杠杆。再加上退休人数激增和移民流失，疫情爆发前移民人数迅速下滑，短缺状况将会变得更加普遍。”

劳动力市场的工资压力

对于接下来的6个月，有57%的美国首席财务官都预计，劳动力成本将增长最多，38%的首席财务官提到原材料成本。美国的劳动力成本增长预测远远超出了其他地区——在EMEA(欧洲、中东和非洲)地区，72%的首席财务官预计原材料价格的涨幅最大;在亚太地区，44%的受访者认为原材料是成本上涨的最大来源，33%认为劳动力是成本上涨的最大来源，但材料仍被视为价格担忧的更大来源。

首席财务官领导委员会(CFO Leadership Council)主席杰克·麦卡洛(Jack McCullough)表示：“我想不起还有哪一次通胀像现在这样，成为了我们成员眼中的高风险因素。”

在他接触的首席财务官中，工资压力是最大的担忧来源，首席财务官们预计这种情况将持续到今年年底。

“公司发展迅速，招聘也很多，但人才争夺战又开始了，就好像新冠病毒疫情从未存在过一样。”麦卡洛说道。“它们唯一最关心的是招募和留住一支世界级的团队，而现在想要做到这一点和以往一样具有挑战性。我的感觉是，通货膨胀是第二大风险因素。当然，缺乏可用的人才会刺激通胀周期。”

伦德表示，过去一年出现大幅增长的耐用品，随着供需趋于平衡，其价格应该会回落，而后疫情时代的服务经济价格可能会上涨，工资通胀仍然是一个问题。他说道：“通胀仍将保持在高位，但可能不会像我们现在看到的那样剧烈。”

在全球范围内，许多公司都已经提高了价格。45%的受访EMEA公司首席财务官表示，他们已经将投入成本增加转嫁给消费者，而美国首席财务官的比例仅为19%。但未来可能会出现更多涨价：33%的美国首席财务官表示，如果成本继续上升，他们将不得不提价。

“这就是本来该有的运作方式，我们只是很久没见过这样的事情了。有趣的是，首席财务官们对提价的抵抗力仍然很强。通过采用现有技术，大公司能够更好地吸收投入成本上升带来的冲击。”斯旺克说道。

债券利率

调查结果显示，首席执行官们对加息的预期仍然温和。

略高于三分之一(36%)的全球首席财务官预计，到2021年12月31日，10年期美国国债收益率将在1.75%到1.99%之间，比第一季度持这种观点的19%有所上升;29%的全球首席财务官预测为1.5%到1.74%之间，低于第一季度持这种观点的40%。

没有一位美国首席财务官认为，10年期美国国债收益率将在年底前达到2%或更高水平。

对债券市场和整体经济增长的看法让首席财务官们对股市前景更有信心，47%的美国首席财务官认为，道琼斯工业平均指数先是将会达到4万点，随后才会下跌，而33%的人预计该指数将回落至3万点的水平，另有19%的美国首席财务官没有对市场前景作出预测。在全球范围内，看涨市场的人仍然是最大的群体，46%的首席财务官认为道琼斯工业平均指数将升至4万点，只有24%的人预计该会首先回落至3万点，另有29%的全球首席财务官没有对市场前景作出预测。

抗击通胀的美联储

对债券收益率的预期表明，大多数首席财务官也将通胀的爆发视为暂时事件。但与此同时，财务官员对美联储在未来12个月控制通胀的能力没有信心。在接受调查的美国首席财务官中，没有人表示他们“很有信心”或“有些信心”，38%的人说他们“只有一点点自信”，而47%的人说“一点也没信心”。

相比之下，EMEA和亚太地区的首席财务官对美联储的信心要比美国首席财务官高得多。

“美联储不能、也不应该遏制我们在经济重启时看到的过热通胀。其中一些显然是暂时性的，未来将会减弱。”斯旺克说道，她补充称，首席财务官们对利率的看法表明，应该淡化对美联储缺乏信心的问题。“如果首席财务官们真的担心美联储无法在更长期内遏制通胀(这是有可能的)，那么他们应该预测债券收益率会高得多，并在当前利率下尽其所能锁定债券收益率。”

令人担忧的主要原因确实仍然存在：美联储的政策失误可能迫使该行更快加息并超过目标，并使经济更容易受到更压缩的繁荣/萧条周期的影响。最近联邦公开市场委员会会议的参与者预计，美联储将在2023年底之前加息两次，而不是之前预期的2024年或更晚才会加息，这是一个重大的转变。

一些有影响力的市场人士担心，美联储有可能失去对通胀形势的控制。安联首席经济顾问穆罕默德·埃尔-埃利安(Mohamed El-Erian)在周一接受采访时表示，美联储官员低估了通货膨胀，并让美国面临着可能陷入另一场经济衰退的风险。

维拉诺瓦商学院(Villanova School Of Business)经济学教授维克多·李(Victor Li)曾在美联储工作，他指出：“美国首席财务官对美联储控制通胀的能力缺乏信心，这令人担忧。美联储稳定物价使命的基石是该行的公信力。如果没有可信的、透明的货币政策，就不可能锚定通胀预期。”

首席财务官们对美联储的看法最终可能更多地是出于控制自己命运的信念，而不是对美联储政策错误的恐慌。麦卡洛称：“与美联储控制通胀的能力相比，首席财务官们对自己应对通胀的能力更有信心。”

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