互联互通六年发展成交占比逐年提升

经过六年的发展，互联互通中的北向资金(包括沪股通和深股通)在A股中的角色越来越重要。近年来，北向资金在A股中的成交占比逐年提升。《证券日报》记者据Wind资讯数据统计，截至11月17日，今年以来，北向资金在A股累计成交额中占比已超10%，北向资金净流入1270.21万亿元(人民币，下同)。而自沪港通实施以来，北向资金累计净流入1.12万亿元。

市场人士认为，国内资本市场对外开放水平不断提升和人民币资产吸引力增强等因素，吸引北向资金持续净流入A股。未来中国仍然是全球经济增长的重要动能，伴随我国对外开放政策的进一步推进，北向资金仍将保持长期流入趋势。

持续钟情A股

Wind资讯数据显示，自沪港通实施以来，截至11月17日，北向资金累计总成交金额达37.36万亿元，累计净流入1.12万亿元。南向港股通(包括沪港通下的港股通和深港通下的港股通)总成交金额达13.85万亿港元，南下资金累计净流入1.64万亿港元。

从近年来的变动趋势来看，截至11月17日，年内北向资金总成交金额达18.25万亿元，在A股成交额中占比10.15%，明显提升。在2017年、2018年和2019年，该比例分别为2.03%、5.21%、7.69%。另外，北向资金也在持续买入A股。截至11月17日，年内北向资金净流入1270.21万亿元，2017年、2018年和2019年，北向资金分别净流入1997.38亿元、2942.18亿元和3517.43亿元。

“聪明钱”为何持续钟情A股?华泰证券研究所策略团队负责人张馨元对《证券日报》记者表示，近年来，北向资金持续保持净流入态势，主要有四个原因：一是政策因素，近年来国内资本市场对外开放水平不断提高，是外资持续流入的关键因素之一;二是经济基本面因素，中美两国之间存在经济周期差、利差处于较阔状态，是吸引外资投资人民币资产的重要因素;三是资产配置因素，配置缺口和风险分散价值是外资长期持续流入A股另一重要因素。从全球来看，主要市场在国际指数中的权重与该市场的市值份额大体匹配，而A股在国际指数中的权重显著低于其市值份额，长期配置缺口闭合的预期会引导长线主动资金增持;此外，A股股价与全球权益市场相关性低，具备较强的风险分散价值，增持A股有助于提升外资评价体系下投资组合的夏普比率等效益指标;四是性价比因素，A股资产质量进一步提升，且横向对比估值低于海外主要市场。

“就今年来看，北向资金持续流入，则有两大动力。”国盛证券首席策略分析师张启尧对《证券日报》记者表示，首先，受疫情影响今年全球经济遭受重创，而中国疫情率先得到有效控制，经济也领先全球实现复苏，因而在全球资产配置视角下，中国资产的投资价值具有明显的时间优势;其次，今年下半年以来，美元持续走弱，人民币步入升值通道，进而带动人民币资产吸引力提升，进一步推动外资的A股增配步伐。

有望保持长期流入

Wind资讯数据统计，截至11月17日，北向资金持有市值最高的A股是贵州茅台。据记者梳理，在北向资金持有市值排名前十的A股中，食品饮料行业有3家，家用电器和银行分别有2家。

对于后期北向资金的动向，张馨元认为，有望保持持续流入的趋势。首先，从相对基本面和中美两国利差考虑，当前人民币资产的相对基本面较优、长端利差较大，外资有望更多流入相对基本面更优、无风险利率相对更高的人民币资产。其次，随着资本市场改革的深入推进，A股资产结构和资产质量有望进一步提升，整体吸引力进一步提升;最后，随着资本市场对外开放的继续扩大、MSCI等国际指数继续提升A股权重等，A股国际化步伐仍将不断加快，未来外资有望保持持续流入的趋势。

“短期看，受益于疫苗研发超预期推进，全球风险偏好提振，外资有望继续流入。”张启尧认为，从中期来看，全球疫情得以有效控制后，全球经济将迎来全面性复苏，美元或将迎来修复，届时外资可能会存在全球资产配置的再平衡;长期看，中国仍然是全球经济增长的重要动能，A股资产仍具有较高性价比，而且A股外资占比仍明显低于海外成熟市场，未来伴随我国对外开放政策的进一步推进，北向资金仍将保持长期流入趋势。

关键词： 互联互通