惊讶！"豪赌股市大跌"的全球最大对冲基金竟亏了

3个月前，美股一路“高歌猛进”之时，桥水(Bridgewater)被指百亿豪赌美股大跌，让投资圈惊讶不已。

近期美股连续大跌、震荡加剧，市场有声音开始暗叹桥水“押中了宝”，却不曾想，这家全球最大对冲基金却又曝出了让外界意外的消息。

据美国媒体报道，在很多对冲基金的宏观策略产品近期实现盈利的背景下，桥水的旗舰产品Pure Alpha在2月份的收益大幅下跌。

其中，桥水Pure Alpha I，在2月份下跌约4%，Pure Alpha II(一款杠杆更大的产品)，在2月份下跌约4.6%。《华夏时报》记者就这一数据的准确性向桥水创始人雷-达里奥(Ray Dalio)求证，未获回复。

在同一时间，美国很多对冲基金的宏观策略产品的表现与桥水形成鲜明对比。

比如，Caxton Global Investment的旗舰基金，在今年2月份收益为6.75%，以致全年收益12%;Haidar Jupiter Fund在2月份上涨了7.8%，以致全年涨了23%;MKP Opportunity 2月份上升1.6%，以致全年上涨3.76%;Kepos Fund于2月份上涨5.6%;ExodusPoint的产品2月份涨0.6%。

桥水Pure Alpha产品在2月份大跌后，2020年全年亏损幅度扩大。其中，Pure Alpha I全年跌幅扩大至5.5%，Pure Alpha II全年跌幅扩大至8.4%。

除了Pure Alpha产品，据美国媒体报道，甚至桥水的All Weather(下称“全天候”)也亏钱了，2月份下跌了1.9%，以致全年下跌0.1%，而这款产品，从历史表现上看，通常是Pure Alpha表现不好时，它的表现要好。

比如，在2019年，在Pure Alpha I全年收益为0.5%、Pure Alpha II全年收益为-0.5%时，桥水“全天候”全年收益为16.6%。

值得注意的是，“全天候”是一款“风险平价”(risk parity)型产品。

全球资本市场独立研究员吴昊向《华夏时报》记者表示，风险平价策略是一种资产配置策略，不同于传统择时和选股，策略重在以风险为目标，进行配置资产，来获得最多收益。

“基于风险平价，桥水基金的全天候策略在全球私募(海外对冲基金)很具影响力，根据经济增速与通胀预期，把市场分为四个周期，每个周期匹配不同的资产和资产不同的权重。这种策略穿越周期的特点也和美林时钟相近，但经济危机后，由于特殊利率政策影响，导致这一周期性配置有些失效了。”吴昊表示。

数据显示，1991年创立的pure alpha策略，在28年的历史中，年平均收益为11.5%，1996年创立的全天候，年均收益7.8%。

去年11月底，桥水豪赌美股下跌的消息一度引发关注。当时，《华尔街日报》援引知情人士的说法称，桥水斥资15亿美元(折合人民币约105亿元)以期权建仓，豪赌标普500指数、欧洲斯托克50下跌，期权于2020年3月到期。

不过，报道刊发后不久，达里奥就回应称，这个消息是错误的，“我们没有任何赌股市会下跌的净头寸”，“尽管我们不评价我们的具体仓位”，但想说清楚，“我们管理资金的方式是建立很多互相关联的仓位，经常是对冲其他仓位的，并且经常变化，所以在任何一个时间点只看任何一个仓位，并以此推导出建仓的动机，都是错误的”。

厦门大学经济学院副教授韩干当时向《华夏时报》记者表示，如果桥水说的是，除了期权头寸(很可能是看跌期权)以外，他们还有其他资产组合，而期权只是对冲用的，这个在逻辑上是说得通的。

标普500指数在2019年12月累计涨了90个点;2020年1月份，该指数一度站上3300点，但最终相比去年12月末几乎没涨没跌;2020年2月末，指数跌至不到3000点，相比去年11月底时下跌约5%。

关键词： 股市大跌 对冲基金