中国NOR Flash行业龙头分析：兆易创新VS普冉股份

2022-03-09 11:25:41来源：前瞻网

NOR Flash行业主要上市公司：(688981)、(603986)、(688766)、(688385)、(300223)等

本文核心数据：兆易创新、普冉股份研发费用及占营收比重情况、兆易创新、普冉股份NOR Flash业务全球市场占有率、产品销量/出货量、相关业务收入、毛利率等

1、兆易创新VS普冉股份：NOR Flash业务布局历程

兆易创新成立于2005年，公司2008年成功量产180nm串行NOR，2013年成功量产65nm SPI NOR Flash，2019年SPI NOR FLASH产品通过AEC-Q100车规认证，2020年量产55nm SPI NOR FLASH。普冉股份成立于2016年，于2021年8月上市，公司采用SONOS工艺完成了512Kbit-128Mbit NOR Flash的产品布局，从工艺制程和容量维度持续实现技术迭代，以提升产品的性价比和竞争力。

2、兆易创新VS普冉股份-NOR Flash布局及运营现状：兆易创新略胜一筹

1)兆易创新VS普冉股份-NOR Flash技术工艺：普冉股份工艺制程较小，兆易创新胜在大容量NOR Flash产品开发

工艺制程方面，兆易创新55nm工艺节点全系列产品均已量产，和65nm工艺节点一起成为公司的主要工艺节点。普冉股份自2016年成立以来，采用55nm的电荷俘获工艺进行NOR Flash存储器芯片的设计，公司目前正在积极推进40nm的NOR Flash产品研发，新一代NOR Flash产品具备更高的芯片集成度、更低的功耗水平。

产品容量方面，兆易创新继续保持技术和市场的领先，提供了从512Kb至2Gb的系列产品，涵盖了NOR Flash市场的全部容量范围，能够满足汽车电子、5G基站、物联网等领域的存储需求。普冉股份逐步实现了512Kbit至128MbitNOR Flash的全容量覆盖，主要应用于AMOLED、TDDI、TWS蓝牙耳机等消费电子领域，尚无法覆盖汽车及工业领域的下游客户。

2)兆易创新VS普冉股份-NOR Flash研发投入：兆易创新研发投入及占比高于普冉股份

2020年，兆易创新研发费用为49787.97万元，占营收比重为11.07%;普冉股份研发费用为4597.15万元，占营收比重为6.41%。综合来看，普冉股份在研发费用规模、研发投入占比均低于兆易创新，主要系普冉股份成立时间较晚，目前正处于扩充研发团队力量、业务规模扩张阶段，相较于传统的行业龙头企业，在营业收入、研发费用等关键业务指标上仍有一定差距。

注：由于公司未披露NOR Flash具体产品研发投入情况，且NOR Flash产品在兆易创新、普冉股份营收中占比均在70%左右，为公司主要研发方向之一，故此处以整体研发费用进行分析。

3)兆易创新VS普冉股份-NOR Flash市场份额：兆易创新进入全球前三

随着国际存储芯片巨头美光和赛普拉斯宣布在低端NOR产品的推出，兆易创新获得大量市场份额，并借机实现技术突破。根据CINNO Research数据，兆易创新2020年在全球NOR Flash市场中市占率达到15.6%，排名第三，仅次于华邦和旺宏。普冉股份在全球NOR市场份额从2019年的1.45%提升至2020年的2.9%，位居第六。

4)兆易创新VS普冉股份-NOR Flash市场销量：普冉股份增速较快

2020年，兆易创新存储芯片(主要为NOR Flash)市场销量为26.86亿颗，较2019年同期有所下降;2020年普冉股份NOR Flash产品出货量达到24.6亿颗，较2019年同期增长68.12%。整体来看，2020年兆易创新、普冉股份NOR Flash产品销量增速较2019年均有所下滑，但普冉股份NOR Flash业务体量仍然保持较快增速。

注：根据公司披露口径，兆易创新销量统计口径为存储芯片，主要为NOR Flash产品;普冉股份为NOR Flash产品出货量口径。

3、兆易创新VS普冉股份-NOR Flash业务业绩对比：兆易创新产品营收和毛利率相对较高，普冉股份增长空间较大

2018-2020年，兆易创新存储芯片(主要为NOR Flash)收入逐年上升，2020年实现32.83亿元，毛利率达到35%，较2019年有所下降，主要是由于存储芯片产品结构变动所致。2018-2020年，普冉股份NOR Flash产品营收由1.35亿元增长至4.93亿元，CAGR达到91.1%，主要得益于公司小容量、低功耗产品的竞争优势带来市场份额提升，叠加下游消费电子、IoT需求快速增长，同时海外客户业务规模上升。2020年，普冉股份NOR Flash产品毛利率小幅下降，主要原因为NOR Flash的晶圆产能紧张提高了单位成本。

注：根据公司披露口径，兆易创新仅公布存储芯片经营情况，主要为NOR Flash产品;普冉股份口径为NOR Flash产品营收及毛利率。

4、前瞻观点：兆易创新为中国NOR Flash行业“龙头”

在NOR Flash行业中，技术升级是公司间竞争的主要策略，工艺制程技术水平决定了芯片的单位成本，而产品容量决定了NOR Flash芯片的应用范围;此外，NOR Flash芯片出货量和业绩能反应公司产品的市场销售状况。基于前文分析结果，前瞻认为，兆易创新因在产品容量、研发投入、市场份额、销量和业绩情况等方面占有优势，目前为我国NOR Flash“龙头”。

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